事件：8月2日，江苏银行公布2023年半年度业绩快报，公司上半年实现营收388亿元，同比+11%；归属于上市公司股东的净利润170亿元，同比+27%；不良贷款率为0.91%，较年初-3bp。

盈利持续提速，年化ROE超18%。上半年，江苏银行实现营收388.4亿元，同比+10.6%；归属于上市公司股东净利润170.2亿元，同比+27.2%。

其中，2Q23营业收入200.5亿元，同比+10.9%（1Q23yoy+10.3%），归属上市股东净利润88.0亿元，同比+29.5%（1Q23yoy+24.8%），营收和净利延续1Q23增长态势并继续提速，增速环比1Q23分别+0.57pct和+4.67pct，利润增速快于营收，展现出公司盈利水平进一步提高。1H23加权平均年化ROE18.2%，同比+2.1pct；基本每股收益1.09元，同比+28.2%。

不良率进一步下降，拨备持续提升。截至2023年上半年末，不良贷款率为0.91%，较年初和一季度末分别-3bp/1bp，公司不良贷款率近年来一直呈现下降趋势，资产质量在行业中处于较好水平。公司拨备核算口径有所调整，增加了以公允价值计量且其变动计入其他综合收益项下的贷款损失准备，23年初拨备覆盖率371.66%（调整前362.07%），调整后拨备覆盖率378.09%，较上年末+6.43pct，公司拨备覆盖率一直处于行业中上位置，二季度进一步提升后，为近几年最高水平，拨备安全空间充足，风险抵御能力持续增强。

存贷余额同比均增长。截至上半年末，资产总额3.29万亿元，较22年末+10.6%；各项存款余额1.85万亿元，较22年末+13.7%；各项贷款余额1.75万亿元，较22年末+8.84%，环比+3.77%，较1Q23增速环比-1.11pct，预计二季度是受经济预期情绪影响，信贷节奏前置，信贷增速放缓。整体看来，上半年贷款规模保持扩张，资产质量继续提升，预计利息收入稳中有升。

投资建议：江苏银行整体资产质量稳中向好，拨备覆盖率持续提升，营收和归母净利润增速均在一季度高基础上继续提升，展现了公司较强的经营韧性。公司所在经营区域经济发展较好，伴随经济复苏预期增强，公司能持续保证稳健的经营能力，有望保持稳定的盈利水平。我们预测23E/24E/25E营业收入分别为800亿/912亿/1058亿元，同比分别为+13%/+14%/+16%；实现归母净利润303亿/368亿/466亿元，同比分别为+20%/+21%/+26%。2023年8月2日收盘价7.25元/股，对应23E/24E/25E的PB为0.59/0.52/0.47倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济政策出现重大转向；区域经济恶化；利率下行净息差大幅收窄。