核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年7月新增贷款7000亿元，社融9000亿元。7月末，M2达286.9万亿，YoY+11.3%；M1YoY+3.2%；社融增速9.1%。

预计7月新增贷款7000亿元，信贷投放重回低迷

我们预计7月新增贷款7000亿（22年7月6790亿，6月3.05万亿），同比接近，环比锐减，重回低迷。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023年7月第1M转贴现利率大幅走低，出现“零利率”，显著低于同期限同业存单利率，反映了当月信贷投放情况较差。

信贷需求较弱。22H1-23Q1期间信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款。

当前银行面临信贷投放难，主要是由于1）上半年新增贷款达15.7万亿，同比大幅多增2万亿，大量消耗了存量信贷项目储备；2）新增信贷项目较少，不大干快上之下，新增基建信贷项目或有限；3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。

个贷与对公信贷增长皆较弱。料7月个贷+500亿，较为低迷，其中，个人中长期+500亿，地产销售偏弱及提前还贷影响个人中长期信贷增长。料7月对公信贷+4500亿，同比少增0.6万亿，其中，企业中长期+5000亿，短贷-2000亿，票据融资+1500亿。

料7月社融同比略微多增，下半年社融增速或平稳

料7月社融增量9000亿（22年7月7785亿，6月4.22万亿），同比略微多增。预计7月社融口径信贷增量5000亿，同比略微多增0.1万亿，主要是同比基数低。7月政府债券净融资较低，预计仅3500亿，企业债券净融资预计仅1000亿左右。

7月表外融资或明显下降。融资需求偏弱影响票据新开票，此外，票据新规大幅缩短了票据最长期限，可能使得票据总规模萎缩，预计7月未贴现下降2400亿。

信托贷款余额或相对平稳，当月或-100亿；委托贷款料+100亿。预计7月表外融资合计下降2400亿元，同比略微多增。

下半年社融增速或平稳。由于2022年7月社融低，我们预计7月社融同比小幅多增，社融增速料环比微升0.1个百分点至9.1%，年内社融增速见顶于4月的10.0%。展望下半年，类似调增政策性银行信贷额度及基建资本金政策可能不再有，但今年政府债券发行节奏偏慢，对下半年社融增速构成支撑。我们预计全年社融增量34万亿左右，年末社融增速9.2%左右。

投资建议：积极看多优质银行

一季度银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体23Q1营收增速仅1.41%，归母净利润增速仅2.37%，但江浙优质城商行业绩亮眼。尽管存款利率有所下调，但6月份LPR下调了10BP，预计板块全年盈利增速低位平稳。7月下旬政治局会议提出，“活跃资本市场,提振投资者信心”，市场情绪或好转。当前，银行板块的PB估值及机构持仓比例均处于历史低位，股息率较高，安全边际凸显。当前位置，我们积极看多估值处于低位、高ROE且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、苏州、招行、平安等优质银行。

风险提示：金融让利，LPR进一步下调，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。