投资要点

百年车企布局电动智能化

长安汽车是拥有160年建厂历史的工业老字号品牌，长安汽车的前身是晚清李鸿章在1862年创立的“上海洋炮局”，是中国汽车四大集团阵营企业，两度入选央视“国家品牌计划”，成为中国品牌汽车行业领跑者。公司于1984年进入汽车领域，在全球拥有14个生产基地（国内8大生产基地），33个整车、发动机及变速器工厂，23年计划投资40亿，在泰国设右舵工厂。

三次创业，自主崛起

①军转民—第一次创业（1984年-2006年）；②商转乘—第二次创业（2006年-2018年）；③向智能化、电气化、新能源化加速——第三次创业（2018年-至今），长安逐渐实现自主崛起。

混动：P2/P13架构同时布局

iDD是长安基于P2混动架构研发的混动技术，由蓝鲸混动专用发动机、三离合电驱变速箱、动力电池以及电控系统组成。其核心技术是将三离合器（K0离合器和6DCT中的双离合）高度集成，极大地缩减了整个系统的轴向尺寸，使其可以布置大功率、大扭矩的P2电机。2023年将推出CS系列+逸动的混动，将用P1+P3架构（简称P13），更注重经济型，再加上注重性能的iDD和注重电动驾驶的增程式，长安将布局三种混动同时发力。当初选择P2是因为电机成本比较高，经过这几年的发展电机成本大幅降低，P13和P2成本已经相近，根据长安推出的iDD车型，电池比比亚迪大的同时可以保证价格更低，而P13成本又和P2差不多，所以长安推出的P13可能会比比亚迪便宜，极具市场竞争力。

盈利预测与估值

预计公司23~25年实现收入1410/1639/1900亿，YOY分别为16.31%、16.25%、15.89%，实现归母净利92/91/114亿，YOY分别为17.7%、-1.4%、25.9%，对应PE分别为17.3、17.6、14.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

汽车销量不及预期；新车发布不及预期。