市场整体及各行业估值盈利情况分析：创业板指、科创板在2022年和2023年都有较高的归母净利增速，说明这些板块的公司具有较强的盈利能力和成长潜力。全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速，原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情，中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。科创板23E较6月底变动下跌幅度最大：市场或缺明显利好因素，政策面温和，科创板上涨动能不足。同时一些前期热炒的科技股业绩不及预期。
行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响。中游制造行业的净利润增速普遍回升或保持稳定，但部分行业增速预期有所下修，特别是电子行业，本轮库存周期触底上行的时间，在一季报发布后，可能比之前有所延迟；但考虑到股价的大幅调整，以及上文所述，股价领先于基本面的历史规律，我们仍然看好电子行业，特别是半导体。社服、交运行业利润增长较快，但股价今年以来表现较弱。从PE分位来看，周期行业的2022A,2023E,2024E普遍偏低。从PE值来看，2023E与2024E较中位来看，周期行业明显偏高，这与PE分位的表现相呼应。从PB值来看，其中建筑材料、房地产、环保行业的PB接近历史最低值。美容护理、公用事业则较高。从ROE来看，其中建筑材料、房地产、计算机行业的PB接近历史最低值，原因与PB值的分析相近。短周期看，储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看，双碳目标下，新型电力系统建设政策推力加大，电网形态迎来重大变革，催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域机遇。
中报业绩综述：截至2023年7月15日，全A共1735家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为33.2%，业绩预告预喜率约45%。
分板块看，主板披露率最高，科创板预喜率最高。分行业看，31个申万一级行业中：披露率前五行业分别为房地产（61.4%）、社会服务（61.0%）、商贸零售（60.6%）、石油石化（58.7%）、钢铁（51.1%），披露率后五行业分别为计算机（24.3%）、机械设备（24.2%）、医药生物（22.8%）、环保（20.1%）、银行（0.0%）。煤炭与基础化工行业中报业绩预告预喜率相对较低。分市值看，中市值和大市值公司的预喜率较高，小市值公司预喜率较低。整体来看，23H1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为17.5%，整体法下为-17.0%。
基金二季报行业配置分析：23Q2AI概念带动科技增配，中游制造配比结束5季度下降。下游消费、支持服务配比小幅回落，上游原料连续4季度回落。基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材配比环比小幅下降，钢铁稍有上行。通信、电子增持明显，机械设备、国防军工配比上行，电力设备配比下行幅度由强至弱。家用电器配比+0.85pcts，汽车+0.88pcts，传媒+0.40pcts，贡献下游主要增量；食品饮料-3.43pcts为主要拖累。
金融房建23Q2下降至5.25%（-0.13pcts），位于有史以来最低位，其中非银金融下降至历史最低，房地产下降至历史第二低位。支持服务板块在22Q3起的3季度上升后热度下降，交通运输、商贸零售、计算机下降明显，是支持服务配比下降的主要原因。通信、电子、家用电器、汽车、机械设备超配比例环比上升全行业前5，电力设备超配比例全行业第一。
库存周期带来的行业投资机会：库存周期往往经历3~4年。2022年4月我国库存周期处于“主动去库存”阶段，今年3月库存周期进入“被动去库存”阶段。5000户工业企业经营状况景气扩散指数在2022Q4触底以后，连续两个季度出现改善。成本对企业利润侵蚀更大，利润率底部改善。
产销率处于近几年低位，工业企业利润低位上行，企业去库或迎来尾声。被动去库存周期中，下游消费和中游制造板块表现较强。行业层面，被动去库存阶段国防军工、非银金融、美容护理、食品饮料和有色金属表现较强。本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。根据行业库存阶段划分，建议关注已经进入主动补库存阶段的行业与被动去库存接近尾声的相关行业：上游原料：塑料、橡胶、化工原料；中游制造：电力设备、通用设备、轨交设备II、国防军工、电子、通信；下游消费：非白酒+白酒II、纺织制造、服装家纺、饰品、文娱用品、家居用品、包装印刷、家用电器和汽车。
出口链的机会与风险：中美贸易：风险系数高位商品主要在地面兵装、医疗器械、汽车零部件等行业。中欧贸易：风险系数高位商品主要在航空装备、生物制品、稀有金属等行业。中美贸易：2017-2022平均对美营收占比较大的上市公司数量过百，医疗器械、汽车零部件行业公司数量最多。中欧贸易：对欧营收占比较大的上市公司在数量与行业结构分布上与对
