核心观点

本报告回顾了2008年、2022年两轮政策出台前的宏观经济、金融市场、经济政策、以及政策出台前后总体及各行业走势。总结得出政策出台后，超额增长行业具有的四条规律：超额下跌且估值较低、顺周期特点、市场热点主题，以及上述三者叠加效应；最后根据上述规律和当前形势给出了投资建议。

摘要

本报告通过回顾过往两轮政策出台前后的宏观经济、金融市场、经济政策以及政策出台前后各行业走势，梳理政策出台后超额增长行业具有的普遍规律，最后根据上述规律和当前形势给出投资建议。

2008年全球金融危机期间，我国宏观经济整体面临巨大压力。金融危机爆发前，我国宏观经济政策保持战略定力；金融危机在9月正式爆发后，大规模财政政策于年末正式落地。在一揽子出台政策约一季度后，我国股市出现一轮较大幅度上行行情。主要有两条投资主线：顺周期主线（房地产、汽车、建筑材料、有色金属），国庆阅兵主线（国防军工）。

2022年疫情的多点爆发以及美国采取新一轮加息政策使得我国经济受到影响，市场信心不足，各项宏观指标较为疲软。

政策方面，2022年以来，市场对于疫情防控政策优化始终存在积极预期。优化措施正式施行后，绝大部分行业显著反弹。主要有三条投资主线：疫情防控政策优化主线（食品饮料、传媒、家用电器），顺周期主线（非银金融、建筑材料、家用电器），数字经济+AI主线（计算机、传媒）。

总结上述两轮政策出台前后市场走势，可以梳理得到超额上涨行业的四点规律。首先，关注政策出台前下行周期内行业指数超额下跌，估值下降超过基本面下降的行业；其次，关注经济复苏背景下的顺周期行业；再次，关注市场热点主题，政策出台前股市存量资金对于新的市场热点保持高度敏感。最后，关注上述三点因素的叠加机遇，数据统计表明如果行业满足上述多个上涨因素其行情可能会更好。

综上，超额下跌的低估值行业机遇方面，关注年初至今超额下跌的九个行业；顺周期行业机遇方面，关注与宏观调控正相关的行业；市场热点因素方面，关注数字经济+AI概念、中特估概念以及民营经济概念。多因素叠加方面，建筑材料行业满足全部三点因素，电力设备、通信、房地产、计算机等10个行业同时满足两点因素。