增量资金面陷入阶段性低点，破局关键在于杠杆回暖→北向接力能否实现上周市场情绪有所回落，二季度国内数据经济复苏力度不强、TMT板块调整是主因。伴随市场调整，增量资金规模再度走弱、成交额一度回落至约7000亿元：①杠杆、北向资金转弱是主因，Q2国内经济数据偏弱下北向于上周初发生大幅净流出，市场风险偏好回落，杠杆资金也出现明显净流出，杠杆活跃度再度回落至接近去年10月底水平；②本周初在政治局会议催化下，周二北向资金大幅净流入，两融成交额基本翻倍，杠杆日活跃度环比大幅回升至7.6%，日成交额显著回温。后续资金面拾级而上的关键在于：杠杆资金先回暖（反弹）→北向资金接力（反转）→公募新发承接。

散户资金小幅净流入，杠杆资金交易活跃度回落至区间低点上周散户资金（以小单交易金额衡量）转向净流入（43.1亿元），预估证券开户变化趋势小幅回升，但仍处于5月中旬以来趋势性下行通道中。上周杠杆资金净流出77.7亿元，环比上上周净流出（49.7亿元）幅度增加，上周融资交易活跃度为7.0%，环比上上周回落，接近去年10月市场双底低点水平；结构上，上周银行（+1.6pct）、煤炭（+0.8pct）、非银金融（+0.6pct）融资交易活跃度上升。ETF规模上，TMT、消费等大类板块ETF净流入居前，公共产业、周期板块净出，电子、医药生物等ETF净申购规模居前，有色金属、房地产ETF净赎回规模居前。

公募基金新发仍偏弱，费率下调未到成果检验期上周新成立偏股型基金51.7亿份（上上周：31.6亿份），环比回升，处底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位略升至75.1%、预估申赎比回升至1.0，显示投资者对于公募基金的申购意愿增强。最新（截止07.14）私募基金权益仓位为80.4%，近期仍震荡；资金需求角度，上周产业资本净减持189.3亿元，环比增加，计算机/通信/基础化工等行业净减持规模居前；上周新增IPO个数12个，IPO募集资金143.3亿元，定增募集资金306.6亿元、可转债募集资金26.4亿元；上周解禁规模669.6亿元，本周解禁市值548.3亿元，股票供给侧压力环比有所减轻。

北向资金净流出，人民币汇率减压是关键

上周北向资金净流出75.3亿元，改变上上周净流入（198.4亿元）态势，成交活跃度小幅下降至11.34%。上周通信（+30.9亿元）、汽车（+10.6亿元）、房地产（+10.5亿元）等板块北向资金净流入规模居前，电力设备及新能源（-53.8亿元）、计算机（-14.8亿元）、银行（-13.4亿元）等板块净流出规模居前。上周北向资金对食品饮料、家电、医药等板块的仓位上调较多，对电力设备及新能源、计算机、电子下调较多；对食品饮料、建材、轻工制造等板块的持股比重提升幅度居前，传媒、电力设备及新能源、电子板块的持股比重下降较多。

上周南向资金转为净流入，恒指沽空比例回落

上周南向资金净流入40.2亿元，改变上上周净流出（39.9亿元）态势，表明内地投资者对港股市场信心有所增强，医药（39.8亿元）、石油石化（26.3亿元）、房地产（15.8亿元）等板块净流入规模居前，电力及公用事业（-35.2亿元）、传媒（-31.5亿元）、非银行金融（-9.0亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（0712.-07.19）海外共同基金净流入港股5.75亿美元，其中以被动型外资为流入主力（7.8亿美元）；上周恒指沽空比例环比下降，表明沽空压力略减；上周港股公司回购案例数（97起）减少，回购金额（12.2亿港元）减少。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。