核心观点：上周市场整体成交热度进一步回落，两融交易降温、北向资金再度转为净流出、大股东净减持攀升，而与此同时，个人投资者的交易意愿有所上升、基金发行也延续边际回暖，种种主体资金力量行为显示，磨底中的市场仍然缺乏较强的合力，其根源在于现阶段缺乏主线与强共识，但从AI切向“非AI”的过程显然已在进行。虽然上周浮现了较为密集的稳增长政策信息，但存量博弈的资金环境与处于低位的风险偏好压制了市场整体表现，备受瞩目的7月政治局会议显示政策在边际上正发生微调，诸多提法偏积极，关键政策表态或是市场突破当前震荡区间的良机，同时也可能是短期市场风格确认转换的节点。

宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差小幅扩张，离岸美元流动性压力较小；OFR金融压力指数延续回落。②国内流动性方面，上周R001与DR001差值继续收窄，银行间流动性整体仍较充裕，流动性未明显分层。

权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率均边际回落，整体成交热度继续降温。汽车、社会服务、传媒、商贸零售、通信等行业交易较热，传媒、通信、计算机、食品饮料、电力设备等行业的波动率较高。

微观资金供求：

杠杆资金：上周融资净卖出扩大，两融交易活跃度边际回落。

个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿小幅回升，对于公募基金的申购意愿亦有所回暖。同时，上周小额资金流入全A强度回升。

机构投资者：上周被动指数型基金和主动偏股基金的周度发行量有所上升，主投权益市场的公募基金发行回暖，各类公募基金股票持仓大多边际回升。

外资：①北向资金：上周北向资金再度转为净流出；北向活跃度较前一周边际回落。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金转为净流入中国。

产业资本：上周重要股东净减持较前一周大幅增加，股票回购较前一周小幅回升，限售股解禁市值边际回落，本周预计解禁市值继续回落，下周预计解禁市值回升。

一级市场：上周新增IPO与增发均边际回升，另有可转债发行。

风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。