一直以来，券商研报都是投资者获取市场信息，深入理解行业和上市公司，并做出投资决策的重要依据。这些浩如烟海的券商研报和形形色色的投资评级可信度到底有多少，价值几何?
为此，证券时报·数据宝梳理了2005年至2022年，18年间A股市场中82.5万余份券商公司类研报，并根据以下标准对券商研报质量进行评估：获得“买入”、“增持”、“中性”、“卖出”评级的个股，在报告发布日后6个月内，相对同期沪深300指数分别上涨15%以上、上涨5%至15%、下跌5%至上涨5%、下跌5%以上，则视为评级合格，反之为不合格。
在此评价体系下，A股市场券商研报的整体合格率约为43%。也就是说，券商研报对单只个股未来半年内，股价涨跌幅预判的准确率不足五成。
具体到投资评级来看，各个评级的合格率差别非常大。“买入”评级的合格率最低，仅有1.39%;“中性”评级排名倒数第二，合格率为10.04%;“卖出”和“增持”评级的合格率较高，分别为70.83%和84.56%。
为何券商偏爱有加的“买入”评级准确率却如此之低，引人深思。究其原因，一方面，“标的公司股价在半年内相对沪深300指数上涨15%以上”的要求着实存在难度，标准设置偏高;另一方面，在统计的82.5万余份券商研报中，多达31.26万份对标的股给出的是“买入”评级，占比超37%。券商给出“买入”评级的随意性，也是造成研报准确率较低的重要原因之一。
哪些券商的研报质量高
在统计的82.5万余份研报中，券商给出最多的投资评级是“增持”,相关研报共计39.37万份，占比近一半，高达47.69%;“买入”评级的研报数量位居第二，有31.26万份，占比37.87%。相较于市场喜闻乐见的“买入”、“增持”评级，“中性”和“卖出”评级显然就不那么招人待见了。数据显示，给出“中性”评级的研报有11.6万份，占比约14%;“卖出“评级数量更是少得可怜，仅有不到3300份，占比不足0.5%。
合格率方面，在统计区间内，研报发布数量较多(1万份以上)且整体合格率在平均线以上的机构共计13家。银河证券和国泰君安合格率居前，均超过74%;兴业证券、长城证券紧随其后，合格率在63%以上;另有中金公司、上海证券、国信证券等5家机构合格率超过50%。
研报数量方面，老牌券商申银万国(不考虑合并后的申万宏源)输出量达到5.22万份，高居榜首，其研报合格率也在前列，高出平均线8个百分点。国泰君安以4.31万份的研报数量排在第二位，同时研报质量还有74%以上的合格率，可谓数量与质量齐头并进。中金公司、国信证券的研报输出也均在3万份以上，且合格率均超50%。
从占比影响较大的“买入”和“增持”评级进行分析。上述13家券商“增持”评级合格率较高，近半数超过研报整体合格率(84.56%)，其中不乏中投证券、上海证券这些合格率在90%以上的佼佼者。但是“买入”评级的合格率却平平无奇，银河证券较高，有3.65%;国信证券、上海证券、申银万国、平安证券合格率略高于整体合格率(1.39%)，其余机构均不出彩。
“买入”评级的表现真的很差吗?数据上来看，也不是。在给出“买入”评级的31.26万份研报中，标的股在研报发布后半年内相对同期沪深300指数上涨15%以上的情况确实仅占1.39%，但涨幅处于5%至15%区间的占比高达82.85%，对应研报数量25.9万份。也就是说，八成以上的“买入”评级研报实际对应着“增持”评级的股价涨幅，券商对于“买入”或是“增持”评级的给出应更仔细推敲。
在投研规模较小的券商中，研报发布数量超过1000份且不足1万份、合格率在平均线以上的有15家。东莞证券合格率最高，为79.09%;东方财富、国联证券、世纪证券、华鑫证券紧随其后，合格率均在60%以上。
券商研报存在的三大短板
整体来看，券商研报还是相对比较靠谱的，在较大程度上能够起到投资指南的作用。不过，从过往统计数据来看，券商研报仍存在着“负面评级极少”、“长期主义缺失”、“内容质量欠佳”等较为突出的短板。
数据宝统计，在过往的券商研报中，给出“卖出”评级的研报共计3200多份，占整体比例仅为0.39%。这就意味着，在1000份券商研报中，只有不到4份给出了“卖出”评级。
同时，“中性”评级的研报占比也不高，仅有14%出头。这一数据也比较贴合投资者真实的认知，券商“唱空”上市公司股价，在A股市场极为罕见。一方面，A股做空机制有限，“唱空”股价不会给券商带来大的利益;另一方面也会得罪上市公司和买方客户，实属“赔本买卖”。
值得注意的是，虽然“唱空”股价极为罕见，但是券商一旦“唱空”，胜率便相当之高，接近71%。这意味着在券商给予个股“卖出”评级后，标的股在6个月内大幅跑输沪深300指数的概率超过七成。
业内人士表示，在境外成熟市场中，一般每家券商都有内部规定，“买入”“中性”“卖出”报告的配比多为4:4:2。从比例上讲，“卖出”评级报告占比一般达到20%左右。券商“卖出”评级研报要成为常态，这不仅有利于券商长远品牌建设，同时有助于资源有效配置，促进资本市场高质量发展。
事实上，更加独立的外资券商在A股市场给出“卖出”评级的数量占比
