明天，科创板开市即将迎来四周年。四年来，科创板在发行、上市、信息披露、交易、退市、持续监管等方面进行了一系列制度创新，形成了可复制可推广的经验，为创业板、北交所、主板的改革提供了有益借鉴，推动全面注册制平稳落地。

四年来，在注册制护航下，科创板的资本活水尽情浇灌、厚培科创沃土。目前，“注册制开路先锋”的科创板，已成为我国硬科技企业上市的首选地，初步形成了支持科技创新的市场生态。截至7月20日，科创板上市公司达546家，A股总市值6.47万亿元。

全面注册制时代，科创板如何继续发挥“资本市场改革试验田”功能?多位接受证券时报记者采访的业内人士建议，科创板应在并购重组、再融资、询价交易等方面继续推进制度创新，形成可复制可推广经验，不断推动资本市场制度完善、结构优化、生态改善。

拾级而上

注册制探索的“开路先锋”

2019年7月22日，科创板首批25家公司在上交所鸣锣上市。自此，科创板这块资本市场改革试验田，正式开启对我国资本市场注册制改革路径的探索。

推动注册制从0到1落地，科创板是当之无愧的“开路先锋”。四年来，科创板将资本市场改革试验田的功能发挥得淋漓尽致，一系列的创新制度在此落地生根。

统筹推进市场化询价、发行制度改革，率先打破核准制下23倍发行市盈率红线;不断优化交易机制，吸引专业机构和长线资金流入;建立常态化退市机制，推动形成进退有序、优胜劣汰的市场生态……

截至目前，科创板公司发行市盈率中位数46.6倍，呈现出“一企一价”、优质优价、龙头溢价的特征。

“科创板开市以来，注册制探索一步一个脚印走得非常扎实，在发行、上市、信息披露、交易、退市等各个环节进行了开创性的制度探索，并逐步引入询价转让、做市借券机制，推进关键制度创新。”招商基金研究部首席经济学家李湛在接受证券时报记者采访时表示。

科创板首批上市公司之一的澜起科技，登陆科创板四年来切切实实感受到了科创板制度创新为企业带来的“改革红利”。澜起科技董秘傅晓以股权激励制度创新为例介绍，相较于传统的激励工具，科创板新增了第二类限制性股票，这项制度大幅提升了股权激励制度的灵活性，“公司已陆续发布了3期股权激励计划，均采用了第二类限制性股票，综合股权激励覆盖率达到95%以上，取得了较好的效果。”

科创板首创的首发前股份询价转让制度也让澜起科技受益匪浅。傅晓表示，“公司股东前后共实施了5次询价转让，累计成交额约87亿元，在促进早期投资人和长期投资者有序‘接力’、优化投资者结构等方面起到了重要的作用。”

正由于科创板打通了“募、投、管、退”全环节，一大批私募基金、创投基金加码投资科创企业。数据显示，96%的科创板企业在上市前获得创投资本支持，合计投资金额6000亿元。

从鼓励引入发行人高管与核心员工认购安排，到支持采取超额配售选择权(简称：绿鞋)，再到引入做市商机制，科创板一系列制度供给源源不断赋能科创企业。

华润微董事、财务总监兼董事会秘书吴国屹表示，公司是科创板首家引入“绿鞋机制”的企业，通过引入这一机制，有效保护了投资者利益，为二级市场提供了稳定性。

上海交通大学上海高级金融学院副院长李峰在接受记者采访时表示，科创板注册制试点提高了资本市场融资效率，相对于核准制，注册制简化了企业上市流程，缩短了审核时间，降低了准入门槛，为更多科技创新型企业提供了融资机会。

科创板探索的一批经受住了市场检验、实践证明行之有效的制度，包括公开透明可预期的审核注册机制在内，今年被成功复制推广至主板改革。

“正是科创板制度创新积累了经验，才使得全面注册制改革瓜熟蒂落、水到渠成。”安永华中区审计服务副主管合伙人汤哲辉向记者表示。

尽情浇灌

科技产业集聚的强磁场

从推动资金、人才等资源向科创领域集聚发挥的作用看，设立科创板并试点注册制无疑是近年来支持科技创新最重要、最有效的政策举措，较好地发挥了撬动国家及社会资本、吸引优秀创业创新人才、促进科技产业资本良性循环的作用。

截至7月20日，科创板累计受理企业934家，上市546家，首发融资额8582亿元，A股总市值6.47万亿元，一批打破国外垄断、自主创新能力强的企业、代表性企业、行业龙头企业在科创板上市。

在李峰看来，这归功于科创板更加灵活和包容的上市条件。“相对传统市场，科创板更注重企业的科技创新能力和成长潜力，多元化的上市标准更契合科创企业的成长特点和规律。”

科创板产业集聚和示范效应日益凸显。其中，集成电路领域上市公司101家，占同类A股公司的半壁江山，涵盖上游设计、中游代工、下游封装测试以及设备、材料等全产业链，聚集了代工龙头中芯国际、硅片龙头沪硅产业、国产CPU龙头龙芯中科等多家骨干企业。

沪硅产业相关负责人向记者表示，作为集成电路产业链公司，公司自上市以来通过科创板这一融资平台持续推进重点产线建设及前瞻性技术和产品升级研发，进而提高市场份额和销售额。“截至2022年底