投资要点

电动化新周期：电动车的增长由纯电驱动变成插混驱动。2022以前电动车增长由纯电推动；2022年以后电动车增长由插混推动。纯电周期的特征是渗透率总量超预期，但自主高端车型占比太低。因此电动整车的附加值不大。插混周期中高端车占比更高，因此附加值更高。从纯电驱动转向插混驱动的动能切换中，电动化总量放缓的背后，是更好的结构和更强的盈利弹性。

高端化新周期：插混的最大红利是自主高端化加速。在2022年以前，自主品牌在燃油和纯电车的成功集中在中低端车型。2023年以来的插混周期中，最大的预期差是自主高端化加速。以理想和腾势为代表的自主高端插混放量，把自主品牌的价格带从20万以下提升至40万，正在带领自主品牌进入全新的高端车蓝海。

整车投资新周期：高端化带来量价利的非线性增长。由于中低端汽车的附加值低，过去自主品牌是既依赖规模，利润又不稳定的行业。随着2023Q2自主高端插混的放量，自主品牌正在进入自主豪华时代。整车板块有望进入量价利非线性增长的阶段。仅一款自主豪华车的利润弹性就有希望达到30-40亿，相当于过去年销50-100万经济车型的利润体量。因此在自主高端化加速的背景下，大级别的高端化周期正在到来。

投资建议：我们认为随着Q2自主高端车的放量，自主高端品牌将迎来爆发期，车企的量价利将迎来非线性增长。在高端化加速的背景下，整车板块正迎来全新的投资周期。推荐比亚迪（腾势D9超预期带来强大的品牌势能），长城汽车（蓝山开启的高端化周期），长安（深蓝S7爆款），理想（L7-L9超预期，海外组覆盖）

风险提示：

1.高端化不达预期

2.价格战超预期