核心观点
公司发布23H1业绩预告,报告期内实现归母净利润105.0-117.0亿元,同比提升192.05%-225.43%。23Q2归母净利润为63.7亿-75.7亿,中值69.7亿,同比提升128.6-171.6%。以比亚迪和比亚迪电子的业绩预告中值估算,23Q2比亚迪汽车及电池等业务实现归母净利润63.1亿元,同比+153.6%。公司后续有望持续量利齐升,1)随着主品牌各主力车型冠军版集中换代,主力车型销量有望再上台阶;2)海外业务持续增长,2023H1公司海外销量达7.43万辆;3)中高端品牌布局完成,逐步贡献业绩。
事件
7月15日,公司发布23H1业绩预告,报告期内实现归母净利润105-117亿元,同比+192.05%-225.43%;实现扣非归母净利润93-103亿元,同比+206.99%-240.00%。
简评
23Q2业绩中值达69.7亿元
2023Q2归属于上市公司股东的净利润为63.7亿-75.7亿,中值69.7亿,同比增长128.6-171.6%;扣除非经常性损益后的净利润为57.35亿-67.35亿元,中值62.35亿,同比增长206.99%-225.43%。
比亚迪电子利润大幅提升
比亚迪电子23H1归母净利润同比增加115%-146%,达到13.63-15.59亿元,中值14.61亿元,比亚迪电子和比亚迪都以中值估算,则23Q2比亚迪汽车及电池等业务实现归母净利润63.1亿元,同比+153.6%。
23Q2销量再创新高,腾势表现亮眼
23Q2公司乘用车销量70.02万辆,同比+98.1%,其中腾势品牌仅D9一款车型在售,23Q2销量达3.26万辆,环比+34.86%,实现销量快速增长。
公司后续有望持续量利齐升
1)随着主品牌各主力车型冠军版集中换代,主力车型销量有望再上台阶;2)海外业务持续拓展,2023H1公司海外销量达7.43万辆,较22H2海外销量(5.0万辆)实现快速增长;3)中高端品牌布局完成,逐步贡献业绩,腾势销量表现优异,腾势N7上市进一步补齐车型矩阵,仰望、方程豹品牌进一步拓宽品牌谱系。
投资建议:我们预计2023-2024年公司归母净利润为272.4/358.9亿元,对应PE27.24/20.70,维持“买入”评级。
风险分析
1)原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高,如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨,公司材料成本回落速度将不及预期。
2)行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速,竞争对手降低产品价格,如果市场竞争显著加剧,公司销量增长将受影响,公司营业收入将不及预期。
3)需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车,如果新能源车渗透率增长不及预期,或乘用车整体需求下降,公司营业收入将不及预期。
对公司进行敏感性分析:
乐观假设下,公司新能源车销量高速增长;碳酸锂等上游原材料降价超预期,带动成本明显回落;其他业务高速增长。预计2023-2024年公司新能源车销量增速65%、30%;单车归母净利润1.0万元、1.05万元;其他业务增速25%、20%,此情境下,预计2023-2024年公司营收6602/8460亿元,归母净利润分别为321/437亿元。
中性假设下,公司新能源车销量稳定增长;碳酸锂等上游原材料降价符合预期,带动成本回落;其他业务维持增长。预计2023-2024年公司新能源车销量增速55%、25%;单车归母净利润0.9万元、0.95万元;其他业务增速20%、15%,此情境下,预计2023-2024年公司营收6228/7666亿元,归母净利润分别为273/359亿元。
悲观假设下,公司新能源车销量增长不及预期;碳酸锂等上游原材料降价不及预期,成本回落有限;其他业务增速不及预期。预计2023-2024年公司新能源车销量增速45%、30%;单车归母净利润0.85万元、0.90万元;其他业务增速15%、12%,此情境下,预计2023-2024年公司营收5853/6933亿元,归母净利润分别为240/306亿元。