美国6月零售消费点评

美国6月零售环比录得0.2%，低于彭博一致预期（0.5%），同比增速下降0.5pct至1.5%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+0.3%，符合彭博一致预期，同比增速小幅回落至3.9%。6月美国零售消费环比增速低于预期，主要系汽油价格回落、汽车和部分耐用品以及餐饮类消费减速。低于预期的零售数据公布后，截至北京时间晚21:30，美元指数持平于99.9、美国2年期和10年期国债收益率分别下行4bp、3bp至4.70%和3.77%，市场预计联储7月加息25bp的概率持平于95%，加息终值维持在5.39%，变动不大。

耐用品消费走弱，但家具消费明显回升。6月美国耐用品零售消费环比录得-0.4%，低于5月的1.2%，对零售环比的贡献从0.11个百分点转为拖累0.04个百分点，显示耐用品消费边际走弱。从分项来看，建材、电子环比分别下行1.0pct和2.6pct至1.1%和-1.2%；但家具消费有所回暖，6月环比录得1.4%，背后可能是因为美国地产出现企稳，例如5月新屋销售环比回升8.7pct至12.2%。

非耐用品消费回升，出行和餐饮类服务零售消费大幅回落。6月非耐用品零售消费环比录得+0.9%，高于5月的+0.3%。从分项来看，杂货店（+2.0%）、自动贩卖机（+1.9%）、服装店（+0.6%）零售消费边际回升，保健和个人护理店（-0.1%）、日用品商场（-0.1%）以及运动商品店（-1.0%）等分项环比回落。与服务、体验类消费联系紧密的食品店（-0.7%，较5月下降0.7pct）、饭店（+0.1%，下降1.1pct）以及与出行需求相关的汽车经销商零售（0.3%，下降1.2pct）均走弱，显示美国出行相关服务需求或受高温因素制约。6月油价小幅回落叠加出行需求放缓，加油站零售消费环比大幅下降至-5.5%。

6月零售环比低于预期，汽车及部分耐用品消费放缓，显示商品通胀或维持疲弱，而出行相关服务开始回落，后续服务通胀和就业值得进一步观察。

疫情期间，商品尤其是耐用品消费需求旺盛，可能出现透支。近期汽车以及部分耐用品的零售消费减速以及核心商品通胀大幅回落（6月环比下降0.7pct至-0.1%），显示商品需求正常化的过程中商品需求和通胀或持续疲弱。出行、餐饮等服务业出现了减速的早期迹象，除了相关行业零售减速外，服务业新增就业（6月+12万人，较5月下降11.6万人）和薪酬增速（6月小时工资环比下降0.1pct至0.3%）均出现放缓。未来我们将密切观察服务业新增就业以及通胀走势。

近期公布的非农就业、CPI和零售数据整体均不及预期，但由于核心通胀绝对水平仍然偏高，预计美联储7月仍大概率加息25bp，9-12月能否再加息可能很大程度上取决于通胀，尤其是核心通胀的走势。零售销售的放缓佐证美国经济动能开始边际放缓，就业市场和通胀出现进一步降温。往前看，我们维持此前的观点，7月美联储大概率加息25个基点，但6月核心通胀低于预期，通胀回落推升真实利率，降低美联储继续推升名义利率的必要性，预计9-12月再加息的可能性下降。

风险提示：美国通胀超预期上行；欧美陷入衰退概率增加。