研究结论

事件：2023年7月13日海关总署公布进出口数据，1-6月出口同比增长-3.2%（前值0.3%，按美元计，后同），进口为-6.7%（-6.7%）。

劳动密集型产品出口延续前期回落。1-6月服装、家具、鞋靴、灯具、箱包、玩具合计出口累计同比增速为-6.5%（-0.6%），其中社交出行相关的服装、鞋靴、箱包出口累计同比分别为-5.9%、-6.3%、14.1%（-1.1%、0.2%、24.1%）；地产后周期相关的家具、灯具分别为-10%、-4%（-6.9%、1.1%）。值得注意的是，下行压力部分和越南劳动密集型中间品去库有关，与对东盟出口显著回落能够相互印证。

机电产品出口由增转降。1-6月机电产品出口金额累计同比增速为-0.8%（1.6%），占总出口的比重为57.9%（57.9%）；当月出口同比增速-2.1%（10.5%）。分项来看：（1）电子产品低位企稳。集成电路、手机、自动数据处理设备累计同比分别为-17.7%、-14.8%、-24.3%（-17.2%、-13.3%、-24%），下行斜率均放缓；（2）机械设备出口回落是主要拖累。通用机械设备、船舶出口累计同比增速分别为4.6%、7.7%（7%、21.1%），当月同比均转负增；汽车及其零配件表现依然亮眼。

对东盟、韩国、美国出口增速回落更明显。6月对美、欧盟、东盟、日、韩、俄出口金额累计同比增速为-18.2%、-7%、0%、-5%、-6.1%、76.9%（-15.3%、-5.1%、7.1%、-2.4%、-1.7%、74.9%）；出口占比分别为14.4%、15.5%、15.8%、4.8%、4.6%、3.1%（14.3%、15.4%、16.2%、4.8%、4.6%、3.1%）。

高基数叠加全球贸易需求承压是6月出口下探的主要原因：（1）去年同期基数较高，7月仍会延续。2022年6月上海等地区全面恢复正常生产生活，基数效应较为显著，今年6月翘尾因素较前值下行1.5个（上升0.27个）百分点左右，且7月仍会下行约1.1个百分点；（2）国际需求仍较弱。摩根大通全球制造业PMI、欧元区ZEW经济景气指数、美国零售商销售额同比等均表明当下全球需求较为低迷。

如何理解出口量的压力小于价的压力？一方面是供应链效率回升，PPI传导至出口价格的时滞缩小（这一时滞和此前订单集中释放有关），价格高基数效应加速释放，另一方面是PPI低于预期，出口价格下行的深度也会受到影响。分商品来看：

（1）承压的劳动密集型产品中，6月鞋靴、箱包出口数量累计同比分别较前值下降了2.7和3.3个百分点，而价格分别下降了3.9和5.7个百分点；（2）6月手机、集成电路出口量价也有类似的情况；（3）据交运部数据估计的6月监测港口集装箱吞吐量环比约为-0.4%，2015-2019年和2021年同期平均为-0.6%，基本持平。

进口低位企稳。分项来看：（1）1-6月煤炭、原油、天然气进口金额累计同比增速分别为49.2%、-10.9%、1%（49.5%、-12.4%、0.5%）；（2）机电产品进口累计同比增速为-17.5%（-19.2%）。

在高基数和全球需求不足的背景下，6月出口进一步下探。展望后续：（1）7月高基数和价格压力仍会比较显著；（2）欧美等发达国家贸易需求回落的影响或将进一步显现，如劳动密集型产品面临越南去库，可能仍会承压；在欧洲经济景气度不断下滑的情况下机械产品出口也可能受到影响，5月中国机械产品（以HS84章衡量）总出口、对美和对欧出口同比分别为1.3%、-1.7和-8.8%；“一带一路”沿线国家方面，6月对非洲等新兴市场出口明显承压（或与机电产品有关），以南非为例，或同样和4月中国释放订单推高当地库存有关，不过值得注意的是据南非电力部长透露后续双方合作将继续深化以缓解当地基建老旧问题，相关设备需求有望回升，能形成印证的是，今年1至6月中欧班列累计发送货物同比增长30%。此外，6月船舶制造出口量承压，但拖累同样源于需求回落，2023年按修正总吨计，1-5月中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的分别较去年同期上升5、12.5、3.7个百分点。

风险提示：能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性。