7月17日,统计局公布6月经济数据。二季度GDP同比6.3%,6月规上工增同比4.4%,固投同比3.3%。
二季度总量增速偏弱,6月生产趋于平稳,这份数据其实没有太多意料之外。
二季度GDP环比弱于季节性,弱于往年季节性,同时6.3%的GDP同比较市场之前预期的7%有一定落差。因此有市场观点解读二季度数据弱于预期。
我们拆解二季度分项板块,背后的经济故事主线早就被之前的高频数据充分展示,可以说二季度经济数据没有太多意料之外。
第一,拖累二季度经济的是地产。
5月下旬以来住房销售面积同比转负,销售数据转弱给二季度国内需求动能带来压力,对此我们无法忽视。相较而言,竣工维持近20%同比增速,支撑地产后周期消费,这也能解释地产链分项社零表现并未进一步快速下滑。
第二,托举上半年经济的主要靠基建和汽车消费。
6月固投同比3.3%,其中基建投资继续维持两位数增长,较5月走高1.5pct。
6月社零两年复合同比较上月抬升约0.5pct,除却素来偏强的场景消费,不可忽视汽车消费延续韧性。控制基数,本月汽车链消费增速仍录得上行。
第三,4-5月是经济下滑最快时期,6月生产端初步显现企稳迹象。
6月工增同比较上月走高0.9个百分点,上游采矿业同比转正。制造业投资和生产同样录得小幅反弹。这在侧面反映当下经济政策磨底,企业生产信心阶段性企稳。
若全年GDP增速维持在5%左右,实现年初既定目标难度并不大。
面对上半年经济成绩单,全年GDP能否“保五”讨论再起。对此我们提示两点:
第一,年初两会给定的GDP增速目标是“5%左右”,留有一定灵活弹性空间。
第二,若全年要维持5%的GDP增速,测算显示下半年GDP环比需要达到13.9%。13.9%的环比动能与2021年下半年一致,往年均值15.2%(2013年-2019年)。
我们在《2023年H2宏观指标预测:寻找大变量》做过测算,下半年各经济板块环比动能延续平稳,则下半年GDP环比接近13.6%。我们给出的13.6%环比增速,对基建给予偏保守假设。若下半年基建同比超过4%,则今年不难完成5%的GDP同比增速。