本报告导读：

下游消费景气分化，地产销售降幅扩大，乘用车销售环比回升；中上游资源品需求偏弱；暑运旺季开启，地铁客运量、拥堵延时指数超19年同期，航空、酒店量价齐升。

摘要：

暑运旺季开启，出行链量价齐升。下游消费景气分化，地产销售同比降幅扩大，生猪产能去化加速，乘用车销售环比回升，电影票房收入韧性凸显；中游制造表现平淡，水泥、钢材、玻璃等地产链资源品需求偏弱，发电量增速环比回升，钢胎开工率环比回升，纺服链开工率环比下滑；上游煤炭价格小幅上涨、工业金属价格维持震荡；暑运旺季开启，地铁客运量环比回升，航空、酒店量价齐升。高速货车通行量、铁路货运量、快递揽收/投递量同比增幅扩大，航运运价承压。

下游消费：地产销售环比下滑，乘用车销售环比回升。30大中城市商品房成交面积较19年同期下滑52.3%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期下滑8.8%，地产销售仍然承压；22省市生猪平均价周环比上涨0.8%，6月能繁母猪去化加速；6月乘用车零售/批发环比增长8.7%/10.3%，零售回暖推动渠道库存改善，6月汽车经销商库存预警指数为54%，环比下滑1.4%；服务消费景气指数环比小幅回落，全国电影票房收入环比下滑11.7%，但仍大幅高于往年同期。

中游制造：地产链资源品需求偏弱，发电量增速环比回升。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比下跌1.1%/1.0%，螺纹钢表观消费量较19年同期下滑27.8%，淡季库存开始累积；全国水泥价格指数周环比下滑1.9%，全国水泥发运率较19年同期下滑23.5%；浮法玻璃价格周环比下滑1.7%，全国代表企业库存环比回落4万重箱；2）传统制造业：工业企业开工率走势分化，企业发电量环比/同比增长7.0%/16.1%；全/半钢胎开工率周环比上升1.3%/4.0%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化-1.7%/-0.2%/0.0%。

上游资源：动力煤价小幅回升，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨2.4%，近期高温天气促使发电负荷快速增长，发电量环比增长较快支撑动力煤需求；SHFE铜/铝价周环比变化+0.5%/-0.9%，“需求韧性+低库存”支持铜价，四川局部地区开始限电，但对电解铝产能实质性影响有限，需求偏弱叠加云南、贵州部分地区复产开启，预计铝价维持震荡。

人流物流：暑运旺季来临，出行链量价齐升。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数较19年同期增长9.6%、3.4%；国内航班执飞架次较19年同期增长14.1%，7月前五日国内、出境订单机票含税均价较19年同期分别增长21%、22%；2023W25全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的124%/104%/120%，环比变化+18.3%/+16.8%/-2.2%；全国邮政快递揽收/投递量较22年同期增长8.5%/1.4%；集运运价延续低位，SCFI指数周环比下跌2.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比下滑7.5%/10.7%/4.5%/3.3%。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。