23H1营收同比+25%、业绩同比+11%，业绩双位数增长、略超预期。公司发布2023年半年度业绩快报，2023H1，公司营业总收入1,383.8亿元，同比+24.9%；营业利润195.9亿元，同比+2.1%；利润总额197.7亿元，同比+2.4%；归母净利润120.0亿元，同比+10.8%；扣非后归母净利润117.1亿元，同比+15.7%；基本每股收益1.0元，同比+10.8%。23H1公司营业利润率、归母净利率分别为14.2%、8.7%，同比分别-3.2pct、-1.1pct，业绩实现双位数增长、略超预期。

23H1销售金额同比+13%，表现优于行业、排名稳居行业第一。公司公告，23H1公司实现销售金额2,368亿元，同比+12.7%；其中6月单月销售金额402亿元，同比-21.3%。

行情需求景气度下行阶段，公司销售表现出更强韧性，2023年以来公司销售同比表现显著强于我们跟踪的50家房企（销售金额6月单月同比-37%、1-6月累计同比-5%）。根据克而瑞数据，公司23H1销售额全国排名稳居行业第一位，较2022年末继续提升1名，实现逆境弯道超车。

5月拿地金额62.5亿元、同比+65%，对应拿地强度15%。公司公告，公司2023年5月在佛山、中山、苏州、成都、厦门获取5幅地块，拿地金额62.5亿元，同比增长64.7%；拿地面积31.1万方，同比增长42.0%；拿地销售金额比为15%、拿地销售面积比为12%；公司1-5月累计拿地金额323.8亿元，同比减少26.3%；拿地面积159.8万方，同比减少43.2%；拿地销售金额比为16%、拿地销售面积比为14%。公司具备央企背景、资金优势明显，投资持续聚焦核心一二线城市。截至2023Q1末，公司待开发面积6,398万平、在建面积11,285万平，土储规模充沛。

三条红线稳居绿档，融资畅通、成本再创新低，优势明显。公司公告，公司2023Q1实现现金回笼1,033亿元，回笼率91%，同比-1pct；货币资金1,518亿元，同比+10.4%。

至23Q1末，公司剔预资产负债率为68.15%、净负债率68.19%、现金短债比2.2倍，三条红线稳居绿档。此外，公司公告2023年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行股票数量不超过8.19亿股，募集资金总额不超过125亿元，目前已获证监会同意注册批复。

投资分析意见：业绩双位数增长，销售稳居行业第一，维持“买入”评级。保利发展作为老牌央企，军旅特色奠定了强执行力文化，过去三十载中实现长期稳健的成长；销售逆势增长、融资优势明显，拿地隐含毛利率底部回升。此外，我们预计我国房地产加速出清后格局优化，集中度和盈利能力将进一步提升，优质房企有望获更大发展空间。我们维持公司23-25年归母净利润预测为211、228、252亿元，现价对应23/24PE为7.3/6.7倍；中长期看行业供给侧改革下公司可充分享受格局优化带来的红利，继续维持目标价为25.0元/股，维持“买入”评级。

风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，股权融资落地仍具备不确定性。