保险：量价双升、拐点已现

寿险：储蓄险等需求旺盛，队伍量稳质升，1H23NBV平均增速较1Q23提速，负债端经营持续改善。

市场需求回暖，队伍产能提升。一方面，存款利率下降、利率低位震荡、同类竞品收益率承压、保本产品稀缺性凸显等，储蓄型保险产品需求和竞争力提升；另一方面，保费销售回暖推动代理人队伍量稳质升，与业务增长相辅相成。

预计1H23上市险企NBV将继续提速。个险期交增长提速，银保聚焦价值发展，预计上市险企NBV同比将继续提速，上市险企1H23ENBV同比分别友邦（+30%）>太保（+25.2%）>平安（+21.3%）>新华（+13.3%）>国寿（+10.3%）；当前保险产品销售持续火热，2H23NBV增长确定性强。

财险：保费延续增长态势，中国财险综合成本率有望保持稳定。

非车险增速加快，车险增长稳定。新能源车购置税减免延期、三农战略等政策支持下，财险行业增速保持稳定增长，农险、责任险、意健险等非车险增速有望保持两位数增长，中国财险车险保费随续保率提升、新能源渗透率提升等将保持高个位数增长。

预计中国财险COR在费用率降低下将保持稳定。中国财险持续加大直销直控渠道建设，优化费用使用效率，预计将持续对冲赔付率上升带来的COR压力，预计1H23ECOR将保持去年同期水平。

利润：宏观调控政策发力有望推动市场改善，险企投资和利润亦将受益。

市场面临短期调整，投资端或有承压。近期受宏观和外部环境变化影响，市场风险偏好调整，2Q23沪深300下跌5.15%，去年同期上涨6.21%，预计投资端短期承压；后续若宏观调控政策发力，市场风险偏好有望回升，权益市场上行叠加新会计准则切换，险企投资端有望改善。

投资分析意见：负债端NBV和新单继续提速，产品停售在当前储蓄险强竞争力下预计影响有限；资产端有望随宏观调控政策发力持续改善，板块将延续资负共振，估值修复空间大，维持保险行业看好评级，首推新华保险。

4大A股寿险23年平均动态PEV仅0.53倍，历史分位9.6%~23%，1Q23板块重仓比例仅0.32%，处于历史底部，下行风险小。近期保险板块调整明显，5-6月下跌11%，基本调整到位；资负共振下，估值有望持续修复。推荐排序：寿险：新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：中国财险、众安在线、中国人保。

风险提示：1）有效人力复苏缓慢；2）寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4）权益市场波动，信用风险暴露。