研究结论

本周三个交易日，市场调整较多，科创50跌幅居前。TMT主线最后一个交易日出现大幅回调，机器人和汽车板块相对强势，顺周期板块内普遍调整，前期回调较多的电力行业上涨。北向资金累计净卖出3.46亿元，其中，买入前五分别是机械设备、电子、军工、电力设备和家电，建筑材料、有色金属和基础化工行业净卖出居前。受欧洲加息及美联储未来加息的表态，美股本周出现调整，终结5月以来的连续上涨。香港市场调整较大，回吐上周涨幅。

6月20日，中国贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调了10基点。此次LPR利率跟随下调10BP在预期之内，也确认了此次降息的正式落地。但不同于前两次（去年5月和8月）的1年期LPR调降幅度低于5年期，本次LPR1年期和5年期对称调降10BP，更强调拉动居民消费，促使居民端信用扩张。

当前流动性较为充裕，经济的核心问题仍是内生动力不强、需求不足，表现在物价持续低位、失业率高企、消费疲软等。6月16日的国常会议围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。”本周，国务院总理李强访欧，指出可围绕绿色发展、科技创新、数字贸易等扩大合作。

整体来看，市场对政策出台的期待较高。经济复苏的强度的预期尚未完全提升，对新经济动能的预期仍然处在高位。旧经济动能方面，虽然政策预期不强，但政策预期或者经济预期已经度过最悲观的阶段，有机会找回趋势。经济新动能方面，数字经济板块走出较好的上涨趋势，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。香港市场的平台经济是重要的经济力量，关注前期低点的投资机会。对于TMT板块主线的观点不变，继续聚焦的细分有估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件、已经有业绩体现的应用端和数据及IP资源。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。

对应到行业配置：

1.经济复苏板块的预期不算太高，但从全年维度看，下半年仍然有趋势上涨机会。全年视角下，关注泛消费、有色和汽车等复苏板块的趋势性配置机会。

2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造（比如机器人）。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。

3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企的反弹机会。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。