政策：重回稳增长。从4/28政治局会议到6/16国常会，政策关注点由调结构重回稳增长。当前重心为宽货币转向宽信用，信用的抓手或主要为基建、地产。

基本面：库存或将见底。本轮库存周期预计Q3见底，由历史经验可知，库存见底，A股一般无熊市。弱补库→主题行情，强补库→可选消费&顺周期。

估值：仍处于市场底部区间。当前全A整体估值及中位数处于熊市底部上沿，估值优势仍在。而悲观情形下，预计23年全A盈利依然正增，未有低估值陷阱。且地缘政治风险近期得到缓释，市场估值系统性波动因素阶段性化解。

配置：Q3科技→Q4消费+顺周期

1）当前宽信用政策仍处吹风阶段，并没有实际落地，因此我们当前仍然假设强货币+弱信用组合，主题投资短期内占优。AI相关政策在党中央会议密集加码后，国务院&地方政府推进可能形成新的政策共振。

2）随着时间的推移，我们认为，即使7月底政治局会议之前没有明确的稳增长或宽信用措施推出，待8-9月份库存见底后，市场宽信用预期渐起，对应配置转向可选消费（汽车、白酒、医药）、周期（有色、钢铁、化工）。

风险提示：

宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；报告结论基于主观统计分析，可能存在偏差；历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。