复苏Or通缩?应是倒春寒

23年Q1GDP实际增速回升至4.5%,但工业增速5月回落。

第1阶段报复性恢复过去,第2阶段内生性增长放缓。

经济增长还在趋势线以下位置

使用统计局发布的季调环比来推算实际GDP指数低于疫情之前趋势线。

高质量发展也需要一定增速

二十大报告:2035年人均GDP达到中等发达国家水平。

21年中等发达国家人均GDP门槛3万美元,我国为1.3万美元。

货币政策有宽松空间

由于财富配置重回存款端,实际的M2增速没有那么快。利率仍有调整空间,如存量房贷利率。

财政政策积极可为

财政收支承压时可用“准财政”组合拳,重启政策性金融工具、再贷款、PSL等工具。项目端:专项债对应新基建。

周期:库存周期见底回升

05年至今中国经济共经历了4轮完整库存周期,平均历时39个月

转型:科创驱动的高端制造正崛起

近年来我国人口、土地等要素成本上升,低技术、劳动密集产业优势下滑,而人才、技术等要素积累正推动中高端、技术密集行业优势总体提升。

经济到股市:见底回升

投资时钟一轮回3.5-4年,现在经济和股市都是见底回升初期。《荀玉根讲策略:少即是多》第2章2节美林投资时钟的改进

过去一段时间,资金回流低风险资产

除了股市、房市价格和成交平淡,艺术品、高端白酒红酒价格也走弱

居民储蓄存款快速增长,今年前4个月货币基金规模大增1.1万亿,超去年全年。

未来资金望回流股市:外资

北上资金4-5月有所流出,17-21年北上年均流入2628亿,而今年前5月流入1760亿。

未来资金望回流股市:内资

目前公募基金发行缓慢,但资产配置向权益迁徙的趋势已成。

22年公募净值明显回撤,但基金份额未降。

A股回到高性价比位置

截至2023/6/16,3年滚动视角下,A股风险溢价率处于均值+1倍标准差,股债收益比处于均值+2倍标准差。

未来望逐步走向盈利驱动

23Q1全A归母净利润累计同比为1.4%,拐点渐现,23年增速有望达到10-15%。