投资要点：

公司成功发行6亿元纯信用中票、融资成本低至3.95%，民营房企稳健标杆。6月20日，公司公告成功发行2023年度第一期中期票据，发行金额6亿元/期限1+1年/利率3.95%。

其中，合规申购家数9家，合规申购金额8.8亿元；有效申购家数7家，有效申购金额6.1亿元；申购价位3.67%-4.1%。本次公司发行中票为纯信用、无担保、无抵押，属于为数不多的、在年内能够成功发行信用债的民营房企，彰显公司稳健的财务状况。此外，公司持续处于三条红线绿档，财务指标进一步优化，其中，截至2023Q1末，剔预负债率62.5%，同比-5.8pct；净负债率37.7%，同比-43.7pct；现金短债比2.3倍，同比+0.9倍。

前5月销售802亿、同比+78%，领跑行业，前5月拿地167亿、聚焦杭州区域。销售方面，根据克而瑞数据，1-5月累计销售额802亿元，同比+78%，高于Top50房企平均增速+6%；累计销售面积170万平，同比+96%；销售均价4.73万元/平，同比-9%。拿地方面，公司拿地金额52亿元，拿地面积33万平，对应单月拿地/销售金额比和面积比分别为27%和109%。近几年中公司持续积极加仓拿地，将赋予公司更大的销售弹性。此外，6月公司通过多种拿地渠道、保持积极拿地态度。截至6月20日，公司公告6月新增拿地3块，其中一块杭州拿地、一块杭州并购（合作方杭州地铁）、一块宁波合作拿地（合作方浙江建杭置业），合计拿地金额69亿元（并购项目以支付对价计算）。

投资分析意见：发行6亿纯信用中票，积极拿地聚焦杭州，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销售换挡加速，2022年公司销售排名已提升至行业第13名。近年来公司积极拿地扩张，2015-21年拿地/销售金额比均值达60%，2022年达48%，公司拿地聚焦于大杭州区域，目前可售货值中杭州占比65%，将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。我们维持公司23-25年盈利预测分别为45.0/51.9/59.7亿元，对应23年PE为6.1X，维持目标价13.40元/股，维持“买入”评级。

风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期，融资收紧、成本上升