摘要

今年以来，短债基金产品得到了投资者认可，规模增加。许多基金公司开始增加中短债基金的发售。今年短债基金的吸引力增加，从我们的观察来看，主要源于两个方面的原因：一方面，今年投资者整体的风险偏好较低，且大类资产中避险资产表现优异，使得各类资管产品中，低风险偏固定利率特征的产品规模增速较快；另一方面，理财经过去年底的风波之后，今年理财投资久期错配减少，产品发行期限偏长，短期理财产品的收益率下降，使得偏短期产品年初至今收益不及短债基金，也促使一部分资金流入短债基金。今年以来货币+类产品中，短债基金表现最优。

我们预计下半年来看，短债基金仍然面临较好的发展环境：一方面，从配置价值来看，债券中短期限债券距离去年低点的距离仍然空间较大，安全边际更高，后市的流动性环境或也能支持短债有相对较好的表现。进一步的，我们试图量化测算不同情景下下半年短债基金的收益水平，结论是：对于中短信用债基，收益水平在4.4%-6.3%左右；对于中短利率债型基金，收益水平在4.2%-7%左右；对于超短信用债基，收益水平在3.9%-4.5%左右；对于超短利率债型基金，收益水平在2.7%-3.2%左右。总体来看，短债基金的收益水平的吸引力是不错的。

从另一方面，从海外经验来看，存款利率下行期间，短债基金的规模增长也是比较快的；对于国内市场而言，我们预计随着存款利率与债券利率联动性的增强，存款利率有望进入下行趋势，短债基金的吸引力也会随着存款利率的下行而增加。当前，利率下行过程已经走过一个阶段，未来短债基金可以为不敢拉久期但又怕踏空的投资者提供一个进可攻退可守的投资选择。各类利率相比年初已经有了不低的下行幅度，因此许多投资者也会担心牛市走到了尾声，不敢太加久期。因此，短债基金品种正好迎合了这部分投资者的需求，既不容易受到后续刺激政策的出台引发利率向上的调整从而带来过大的净值波动，又避免空仓踏空。

因此，我们预计今年短债基金的市场需求是不错的。因此，我们在本篇报告中系统梳理了短债基金当前的市场格局，从久期、申赎机制、投资品种、风险收益定位、客户结构和杠杆水平等多维度来全面分析当前短债基金市场情况，并根据上述多维度角度来分析短债基金的业绩表现，以供投资者和基金管理者参考。

进一步的，我们试图对当前短债基金未来的创新方向进行探讨。我们试图向基金管理人提出短债基金未来可能可以创新的几个方向：1.挖掘机构投资者需求，主打特色化、工具化的短债基金，除了货币+定位之外，可以着力打造具有高波动定位和高票息定位的短债基金；2.可以探索兼具流动性、透明度和低费率优势的信用类短债指数基金和ETF创新产品；3.投资级优选信用债指数基金在资本新规时代或有较大的市场空间；4.可以在浮动管理费率结构方面做一些创新尝试。

风险

数据代表性不足，未来市场环境变化。