投资要点：

公司公告：6月18日，公司发布关于投资α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的公告公告。根据公司公告，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目。该项目总投资约257亿元，其中，固定资产投资约208亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐（以项目备案为准）。公司应于6个月内完成开工前各类手续办理，并确保于2024年12月31日前开工建设（项目主装置启动桩基施工）。

截至目前，2023Q2乙烷原料价格持续回落，但C3业务价差仍处于低位。受二季度天然气价格回落影响，乙烷价格持续走低。根据彭博数据显示，Q2截至目前，NYMEX天然气价格均价为2.26美元/百万英热，环比23Q1下降17.7%，同期美国乙烷均价为151美元/吨，环比23Q1下降18.3%。C2业务方面，受乙烷价格低位影响，根据隆众数据，我们计算2023Q2截至目前乙烷与乙烯、苯乙烯与纯苯和乙烯价差分别为625美元/吨、659元/吨，同比分别提升5.7%、90.4%，环比分别变动-3.2%、-15%。截至6月16日当周，乙烷与乙烯、苯乙烯与纯苯和乙烯价差分别为532美元/吨和833元/吨，历史分位数分别为11%和25%。C3业务方面，根据隆众数据，受下游需求不振影响，2023Q2丙烯酸价格走低，我们计算2023Q2聚丙烯与丙烷、丙烯酸与丙烷、丙烯酸丁酯与丙烷、正丁醇价差分别为2185元/吨、2144元/吨、2557元/吨，环比分别变动+65%、-15%、-24%。

自2021年连云港基地一阶段项目顺利投产后，连云港二阶段(40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯)已于2022年8月正式建成投产，乙烷原料价格低位背景下，今年有望在价差回升的背景下进一步增厚公司业绩。

持续加码α-烯烃与POE项目，推动功能化学品、高端新材料和新能源材料同步发展。公司原有10万吨α-烯烃及配套POE规划在建产能，连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，预计公司α-烯烃及POE产能将分别达到60、70万吨/年。此外，公司平湖基地30万吨聚丙烯（含改性）、25万吨双氧水（含电子级）项目顺利推进；公司已与浙江独山港管委会、液化空气（中国）签订合作投资框架，其中公司总投资约102亿元建设年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。此外，公司加速发力、布局终端新材料项目：加快推进嘉兴基地26万吨高分子乳液、平湖石化公司年产36万吨丙烯酸及72万吨酯技改项目建设；加快开发锂电池电解液溶剂、适用于硅片清洗的双氧水，并实现与SKGC签订两套共计9万吨EAA项目合资协议；1000吨/年α-烯烃工业试验装置已于2023年3月实现投料生产；4万吨氢气、90万吨丙烯、80万吨多碳醇、8万吨新戊二醇的新能源新材料一体化项目和连云港绿色新材料产业园一期项目也在持续推进中。公司以轻烃一体化为核心，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游高端聚烯烃、POE、超高分子量聚乙烯等高端新材料哦方向延伸，同时充分利用副产氢气，推动公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的同步发展。

投资分析意见：公司在建项目较多为其带来长期成长性，我们维持公司2023-2025年盈利预测43.41、57.32、69.29亿，对应PE估值为11X、9X、7X。我们认为公司C2与C3一体化产业链布局完善，今年主业价差有望实现触底反弹，在建项目为公司提供持续成长性，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。