A股上市公司违约数量减少，信用风险整体稳定

建筑业，信息传输、软件和信息技术服务业信用风险下降明显，教育业信用风险延续下行趋势

大型公司信用质量改善明显

国有公司信用质量持续增强，非国有公司风险略有抬头

各地区信用风险有所收敛，西部地区信用质量相对较好

科创板公司违约风险绝对水平相对较低

PD指标对违约预测作用良好，未来我国总体信用风险较为稳定

硅谷银行事件对我国上市银行几乎无负面影响，我国银行业发生系统性风险事件可能性小，整体信用风险可控

本报告由清华大学全球证券市场研究院与新加坡国立大学亚洲数字金融研究所合作完成，概述了2023年一季度A股市场整体违约状况，并依据违约风险测度指标对A股上市公司进行了全面的信用评估。本报告重要结论如下：

第一，A股上市公司违约数量减少，信用风险整体稳定。

第二，建筑业，信息传输、软件和信息技术服务业信用风险下降明显，教育业信用风险延续下行趋势。

第三，大型公司信用质量改善明显。

第四，国有公司信用质量持续增强，非国有公司风险略有抬头。

第五，各地区信用风险有所收敛，西部地区信用质量相对较好。

第六，科创板公司违约风险绝对水平相对较低。

第七，PD指标对违约预测作用良好，未来我国总体信用风险较为稳定。(注：PD即违约概率，是新加坡国立大学信用研究行动计划的核心信用指标，由该机构研发的公司违约预测模型计算。该模型衍生于由段锦泉教授团队所构建的远期密度模型，能对宏观金融和公司微观数据进行动态学习，从而生成具有前瞻性的违约概率期限结构。本报告中PD默认为1年期违约概率，即未来一年内的违约概率。)

第八，硅谷银行事件对我国上市银行几乎无负面影响，我国银行业发生系统性风险事件可能性小，整体信用风险可控。

一、A股上市公司违约数量减少，信用风险整体稳定

当前我国经济稳步复苏，消费潜力不断发掘释放，内需总体呈现回暖趋势。同时，多项政策靠前发力：财政方面，六项支持市场主体的税费优惠政策得到延续与优化，进一步提振市场信心、稳定市场预期。信贷方面，商业银行信贷投放节奏加快，推动企业融资总量上升、结构优化。一季度人民币贷款余额增加10.6万亿元，其中企事业单位贷款余额增加8.99万亿元，约74%为中长期贷款。在此背景下，违约数量进一步下行，2023年一季度共发生12起上市公司违约事件，占A股上市公司总量的0.22%。近5年A股上市公司平均违约数量为13.65起，近一年平均违约数量为14.05起;与2022年四季度相比，2023年一季度上市公司违约数量减少了6起，违约率减少了0.18%;与2022年一季度相比，2023年一季度上市公司违约数量减少了1起，违约率减少了0.03%。

总体来看，2023年一季度A股上市公司违约风险略高于近5年的平均水平，近一年来违约风险基本稳定。近5年，A股上市公司各季PD中值平均位于0.59%。2023年第一季度PD中值为0.56%，略低于近5年历史PD中值的平均水平。同2022年四季度相比，2023年一季度PD下降约0.07%;与2022年一季度相比，2023年一季度PD下降约0.03%。

本报告进而得到了各公司上季度、本季度及下一季度的PD相应的PDiR(违约概率隐含评级)，该评级对应标准普尔的信用评级。总体来看，PDiR给出的评级与国内评级相比较低，标准普尔的评级标准在我国的适用性有限，因此本报告主要关注公司PDiR的相对水平。

二、建筑业，信息传输、软件和信息技术服务业信用风险下降明显，教育业信用风险延续下行趋势

2023年一季度A股上市公司中违约风险最高的5个行业依次为教育业，建筑业，金融业，公共管理、社会保障和社会组织业。其中，建筑业，信息传输、软件和信息技术服务业信用风险下降明显，教育业信用风险延续下行趋势。

建筑业公司信用质量有明显改善。主要有两方面原因：一是基建政策持续发力。跨周期调节框架下，大量重点基础设施建设项目陆续上马，且今年地方提前批新增专项债规模超2万亿元，同比增长50%。项目和资金共同驱动了基建产业链高景气，建筑业公司也因此受益。二是房地产企业信用风险逐步企稳。“三支箭”政策的出台和落地有效稳定了市场对房地产公司的信心，避免了房地产行业信用风险进一步扩散。房地产业是建筑业的上游行业，其信用风险稳定利好建筑业公司。

信息传输、软件和信息技术服务业公司信用风险也有明显下降。今年兴起的ChatGPT引发AIGC(人工智能生成内容)的投资热潮，投资者的追捧将提高信息行业公司的市值和声誉，增强公司的融资能力和扩张空间，从而降低了信用风险。此外，AIGC可以通过促进数字内容与其他行业的多元互动、融合渗透来创造新的业态和模式，未来AIGC或将成为经济的新增长点。因此，本报告认为，信息行业公司将持续从相关业务中受益，信用资质有望长期保持良好。

根据一季度末的PD，本报告得到了各行业的A股上市公司相应的PDiR评级，并对A股上市公司的PDiR在上述5个行业间的分布情况进行了梳理，每一个评级与行业对应的数值，代表当日处于