本报告导读：

公司充分践行国企改革，核心骨干员工持股约65%形成“事业共同体”，激励动力；全球化、数字化、科技创新引领长期发展，看好价值重估。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2023-25年EPS为0.77/0.9/1.02元增速增10/16/14%；综合考虑分部估值法与FCFE估值法，给予目标价11.3元，首次覆盖给予增持评级。

业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。1)公司成立于1978年，2016年上市，聚焦供应链与产业链两大业务，后者涵大消费/先进制造/大环保，各细分赛道的实力均位居翘楚；2)供应链兼具规模与利润；产业链加快发展助业务结构优化，2022年营收占比22%、利润占比58%/+5pct；3)2020-22年营收CAGR达18.7%，归母净利CAGR达27.6%，ROE自10.46%稳步提至14.64%；盈利能力及现金流等指标在业内位居前列。

践行国改成果斐然，整体效率显著提升。1)国改三年行动圆满收官后，3月工作报告提出要谋划实施新一轮国改深化提升行动；2)公司作为央企国机集团控股公司，响应号召践行国改：①2022年荣获首届“国有企业公司治理示范企业”称号；②骨干员工激励到位；③分红稳步提升，股息率4.1%居行业前列；④数字化、科技创新为动力，响应科创兴国；3)得益于效率显著提升，费用率稳步下降，现金流显著提升。

四重核心优势赋能铸就竞争壁垒，PE仅10倍，看好价值重估。1)全球化布局：拥有辐射全球的渠道与经营网络，管理层拥有丰沛的海外运营管理经验，背靠国机集团推动“一带一路”布局，多项重要项目落地；2)市场化激励：核心骨干持股约65%形成“事业共同体”；3)品牌化打造：积极推进科技创新发展及自有品牌建设，研发投入居行业前列，形成多个强势品牌；4)多元化发展：分则能战、合则能胜，业务协同效应突出。

风险提示：大宗商品价格波动风险、海外经济波动风险、其他竞争对手的冲击等