社融增速有所下滑，贷款、企业债、政府债均走弱。

1）社融增速：5月新口径下社融增速9.5%，较上月下降0.5pc，剔除政府债券后的社融增速8.9%，较上月下降0.4pc。

2）社融结构：5月新增社融1.56万亿，同比少增1.31万亿，结构上贷款、政府债、企业债整体均表现偏弱，具体来看：

A.对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿，同比少增6173亿；B.新口径下企业债券融资净减少2175亿元，同比多减2541亿；C.表外融资方面，信托贷款净增加303亿，委托贷款净增加35亿，分别同比多增922亿元和同比多增167亿；

D.政府债券净增加5571亿元，同比少增5011亿；E.未贴现银行汇票减少1797亿元，同比多减729亿。

信贷：需求整体仍偏弱，仅零售端略有多增。

1）企业端：5月企业贷款增加8558亿，同比少增6742亿。结构上，票据融资、短期贷款分别增加420亿、350亿，分别同比少增6709亿、2292亿，而中长期贷款增加7698亿，同比多增2147亿，多增幅度也在继续收窄。

2）居民端：5月个人贷款增加3672亿，同比略多增784亿。其中，中长期（主要为按揭）增加1684亿，同比多增637亿；短期贷款增加1988亿元，同比多增148亿，或与五一消费提振（假期间旅游收入同比高增128.90%）。

3）非银金融机构：贷款增加604亿，同比多增143亿。

进入二季度以来，各项数据显示经济复苏不及预期，需求整体仍较弱，1-4月工业企业利润同比下滑20.6%，PMI重回荣枯线以下（5月为48.8%），5月出口（人民币计价）同比下滑0.8%，再次进入下降区间，社融信贷在Q1超预期增长后也有所回落。

当前需重点关注稳增长政策落地情况，上周易纲行长赴上海调研期间提到下一步将“加强逆周期调节”，本周以来央行7天逆回购利率下降10bps至1.90%，国家发改委等四部门也发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措，未来可继续观察后续刺激政策的落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），或有望对需求形成提振。

存款：整体稳步增长，结构相对均衡。

1）总量：5月末人民币存款达到274.91万亿，较年初增长16.41亿，增速6.3%。其中5月人民币存款增加1.46万亿，同比少增1.58万亿。具体来看：

2）结构：5月企业存款减少1393亿，同比多减1.24万亿；个人存款增加5364亿，同比少增2029亿；财政存款增加2369亿，同比少增3223亿；非银行金融机构存款增加3221亿，同比多增653亿。

货币供应情况：5月M0、M1、M2增速分别为9.6%、4.7%、11.6%，分别环比下降1.1pc、下降0.6pc、下降0.8pc。其中M1与M0剪刀差为-4.9pc，显示企业资金活跃度仍偏弱。

风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。