事件：

6月7日，国家海关公布2023年1—5月份进出口数据。

投资要点：

以人民币计价，中国5月份出口同比下降0.8%，5月份进口同比增长2.3%，5月贸易顺差4523.3亿元。以美元计价，中国5月份出口同比下降7.5%，5月份进口同比下降4.5%，5月贸易顺差658.1亿美元。

从贸易方式看，5月一般贸易出口金额1848亿美元，同比下滑8.6%，但整体占比进一步提升，仍旧是贸易出口的主要方式：前5个月，我国一般贸易进出口总计占外贸总值的65.6%，比去年同期提升1.4个百分点。此外，5月进料加工贸易为515亿美元，下滑11.0%；来料加工装配贸易52亿美元，本月下滑28.9%，下降幅度较大。

单月看，5月全球制造业PMI仍处于荣枯线下，全球经济需求相对疲软是出口下滑的主要原因。同时，受近期人民币汇率影响，以美元计价的进出口数据相对下滑严重。同时，5月PMI数据也仍旧在荣枯线下，其中新出口订单指数和进口指数分别录得47.2和48.6，也显示出在企业进出口方面依旧承压。

而从高频数据来看，受全球经济下行的影响，代表全球贸易经营活动的BDI指数5月经历了一个较大幅度的下滑，当下已经有筑底回升的迹象，CCFI指数也处在磨底阶段较久，可以说，全球外贸经济已处在磨底阶段，未来回升是大概率事件。

从贸易对象看：1-5月，以人民币计价，中国最主要的贸易国家（地区）依次是：东盟（15.4%）、欧盟（13.6%）、美国（11.3%）、日本（5.4%）。前五个月，我们对东盟、欧盟进出口增长，而对美国、日本则有所下降。可以看出，整体贸易中，我们对东盟的贸易合作比重正逐步增多，显示出我们贸易重心和结构的变化。

具体到进出口商品，以人民币计价看：出口端，汽车、劳密产品出口增长。进口端，1-5月，原材料方面，铁矿砂、铜矿、煤和天然气进口量及金额均有上涨，机电产品显示下跌，其中占比最高的集成电路5月金额累计下跌18.4%。

风险提示：一是经济复苏后续动力不足；二是海外经济下行超预期；三是地缘政治风险上升。