本期投资提示：

AHP得分——剔除流动性溢价因素后，锡南科技1.71分，位于总分的23.0%分位。

锡南科技于2023年6月5日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算锡南科技AHP得分为1.71分，位于非科创体系AHP模型总分23.0%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算锡南科技AHP得分为1.98分，位于非科创体系AHP模型总分的30.1%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，锡南科技网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0359%、0.0270%。

深耕汽车轻量化零部件领域，品牌知名度高。公司深耕汽车轻量化铝合金零部件领域，主要产品为涡轮增压器压气机壳组件，并开发了新能源汽车电机壳体、变速箱壳体等零部件产品。公司与下游客户包括盖瑞特、康明斯、石川岛、博马科技、博格华纳等全球知名涡轮增压器一级零部件厂商建立了良好的合作关系，多次获得优秀供应商称号；公司产品广泛应用于大众、奥迪、奔驰、宝马、通用、福特、丰田、本田等终端OEM客户。

市场地位突出，技术水平国内领先。在市场地位方面，公司是涡轮增压器精密压气机壳组件主要供应商之一，公司2022年度的精密压气机壳组件全球销量为707.62万件，根据盖瑞特估算，公司2022年度的市场占有率约为15.38%。在技术水平方面，公司拥有铝合金重力铸造、低压铸造、高压铸造三种铸造工艺技术和铸造零部件的精密加工能力，自主研发了模具设计开发技术、铝液精炼处理技术、自动化重力浇注技术等关键核心技术，技术水平国内领先。

紧跟轻量化趋势，加快布局新能源汽车产业链。轻量化是汽车领域比较明显的趋势：轻量化零部件有利于降低汽车能耗，节能减排；在新能源汽车方面，轻量化技术对减轻汽车重量、增加续航里程具有重要意义。公司积极响应汽车轻量化趋势，在配套涡轮增压车型的同时，与行业内知名一级供应商同步开发了新能源汽车电机壳体、变速箱壳体等系列精密零部件产品，目前已处于样件交付及小批量生产阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点。

营收规模较小，归母净利增速低于可比公司均值；毛利率、研发支出占比较低。2020年-2022年，公司营收规模低于可比公司均值；归母净利分别为1.17亿元、0.80亿元、0.92亿元，2021年低于可比公司均值；期间，公司营收、归母净利复合增速分别为13.35%、-11.55%，归母净利增速低于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为30.62%、21.78%、21.42%，21年、22年低于可比公司均值；研发支出占营收比重低于可比公司均值。

风险提示：锡南科技需警惕业务成长性及业绩下滑、主要原材料价格波动、客户集中度较高及议价能力较强、产品结构单一、全球汽车芯片供应短缺导致下游客户需求下降、纯电动汽车快速发展对现有业务冲击等风险。