公司动态

公司近况

公司发布新一期限制性股票激励计划，其中激励的考核条件为2023-27年扣非净利润（剔除掉股份支付影响）不低于27、32.4、38.9、46.7、56.0亿元。

评论

新一期限制性股票激励，规划公司长期增长。公司公告发布限制性股票激励计划，拟激励对象共包括核心骨干7266人，拟授予8087万股票（占公司总股本的3.2%），其中2787万股票来源于公司回购所有，其余则将采取定向发行方式，且授予价格为13.86元/股（较当前股价折旧约48%）。激励计划要求：1）以2022年为基数，2023-27年扣非净利润（剔除掉股份支付影响）增长不低于50%、80%、116%、159%、211%，即23-27年扣非净利润不低于27、32.4、38.9、46.7、56.0亿元，隐含24-27年扣非净利润复合增速达到20%（对比23年利润目标），2）公司应收账款增速不超过营收增速。我们认为两大考核要求均彰显公司对长期成长的信心。

凝聚士气与信心，发奋向上。我们认为，本次股票激励计划在2022年低基数基础上设立的23年的考核要求相对不高，但在地产下行、基建动能不足的存量环境下，2024-27年的20%的复合增速也存在一定挑战性，需要积极调动公司主观能动性。我们认为，2023年相对不高的考核要求以及相对偏低的授予价格，将帮助公司整个集团重拾信心与士气，推动销售团队与经销商恢复激励体系，并拥有充足的动力抢占份额、恢复高增长；同时相对长期高增长的复合增速也将持续激励团队发奋向上。

需求承压，市占率提升彰显长期竞争力。展望未来，我们认为由于地产销售持续低迷，地产拿地、新开工以及市政基建均有较大的资金困扰，防水端需求或仍将承压，同时在存量环境下市场竞争也可能加剧，利润率恢复或放缓。但我们认为，公司一定程度上已转换增长动能，从原有的地产集采为主转向一体化公司、民建渠道为主，同时通过高质量的渠道运营、产品升级迭代，支撑公司走向高质量发展。

盈利预测与估值

考虑需求压力持续、股份支付费用增加，我们下调2023/2024eEPS16%/15%至1.45/1.82元，当前股价对应2023/24年20x/16xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价16%至38元，对应2023/24年26x/21xP/E，隐含33%的上涨空间。

风险

需求恢复不及预期，非房业务拓展不及预期，市场竞争加剧。