本期投资提示：

AHP得分——剔除流动性溢价因素后，溯联股份1.71分，位于总分的23.0%分位。

溯联股份于2023年6月2日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算溯联股份AHP得分为1.71分，位于非科创体系总分23.0%分位，处于下游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算溯联股份AHP得分为1.98分，位于非科创体系总分的30.0%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，溯联股份网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0347%、0.0261%。

专业车用流体管路供应商，覆盖行业优质客户。根据《重庆溯联塑胶股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》（以下简称《公司招股意向书》），溯联股份是国内专业车用流体管路供应商，产品共计7大类、2,000余种规格，适用于燃油车及新能源车、储能系统等。公司各类流体管路产品已在长安汽车、比亚迪、奇瑞汽车等多家主要品牌整车厂得到了广泛应用。2020-2022年度公司动力系统管路总成在我国汽车市场的占有率分别约为9.59%、10.12%和9.40%；剔除纯电动汽车影响，公司动力系统管路总成占有率分别为10.03%、11.31%和11.75%。

实现进口替代，提前布局新能源领域。根据《公司招股意向书》，公司在产品和生产工艺上逐步形成一系列具有行业领先性的核心技术。目前，公司已成为30余家整车制造企业的一级供应商，并向部分汽车零部件生产厂商提供流体管路总成及相关零部件产品。公司第一款快速接头于2003年取得专利，成为国内最早实现汽车管路快速接头量产的公司之一，打破了外资管路接头品牌的价格垄断。2018年，公司研发出第一款受到整车厂和主要动力电池制造商认可的动力电池包专用水管接头，填补了国内细分市场的空白。公司通过自主创新改进当前快速接头及流体控制阀以应用于新能源汽车热管理系统，目前已获得新能源车型产品项目定点1,200余件。此外，公司为客户开发的乘用车氢能源燃料电池管路计划于2022年进入量产阶段，在新能源领域具有技术领先性。

汽车零部件稳定发展，公司产品需求持续增长。根据《公司招股意向书》，我国汽车零部件相关产业政策鼓励零部件企业做强做大，培育具有技术创新优势，大力发展使用新材料、新技术，可有效推动整车轻量化、节能化进程的汽车零部件企业；同时，国六排放标准的全面推行，并且鼓励汽车零部件企业向新能源汽车领域发展。此外，中国乘用车市场正进入全面普及阶段，相比于汽车工业发达国家及全球平均水平，我国人均汽车保有量水平仍存在较大提升空间。公司积累了丰富的技术、研发经验，形成了完整的零部件研发、制造链条。另外，公司紧跟产业发展趋势，新能源汽车相关流体管路产品已具备批量生产能力并已向多家新能源整车厂商小批量供货，有望打开更大成长空间。

归母净利高于可比公司均值，业绩增速领先；毛利率水平靠前，研发投入低于可比公司均值。2020年-2022年，公司营收规模较小；归母净利分别为0.87亿元、1.10亿元、1.53亿元，高于可比公司均值。期间，二者复合增速分别为20.48%、32.42%，领先可比公司。同期，公司综合毛利率分别为29.91%、30.53%、32.72%，在可比公司中排名靠前。20至21年度，公司研发支出占比低于可比公司均值。

风险提示：溯联股份需警惕新能源业务增长不及预期、新能源技术开发不及预期、汽车行业周期性波动、客户集中度较高、原材料价格波动等风险。