中金“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司在中国区的业务情况，从海外视角透视中国经济和产业近况及未来展望。本文中，我们汇总了151家全球主要跨国企业2023年一季度财报中有关中国市场经营和管理层展望情况。作为总结首篇我们聚焦于中国经济重启后，不同行业恢复的状况与展望。

跨国公司中国区业绩：疫后复苏差异化较大；线下服务消费/出行>消费品>制造和上游企业，奢侈品一枝独秀一季度，除生命科技设备和服务低于预期外，原材料和汽车与汽车零部件分化较大，跨国公司的总体业绩普遍好于预期。

不过，中国区业务不同行业间分化较大。具体来看，

消费：酒店/餐饮/游乐场/航空等线下服务恢复强劲，其中酒店如万豪国际和希尔顿大中华区业务已恢复到2019年水平的95%；奢侈品一枝独秀，LVMH、爱马仕、开云、法拉利等企业销售增长强劲，高端酒类美妆略弱，大件商品如汽车及电动车则较疲软，价格竞争激烈。

周期：航空有关产业较强，空客预期夏天出行量有较好恢复，波音国内飞行量已经回到疫情前水平并会持续增长；油气、矿业、太阳能和电池资本开支维持增长，AtlasCopco电池生产的资本投资在中国快速增长；重卡有所反弹，康明斯中国区第一季度在复苏，其它终端市场仍较为疲软。

信息科技：消费电子、通信和数据库需求都仍然疲弱，库存消化慢于预期，这对技术硬件和设备、半导体产品企业造成了较大的压力，其中台积电中国区的终端需求复苏低于预期，英特尔在中国有复苏迹象，高通当前中国运营计划不含反弹预期；中国对传统技术半导体设备需求仍旺盛，且在裸晶和光罩的资本投入开始加大。

医疗保健：生命科技设备和服务由于新兴生物技术企业，制药/委托开发生产商资本开支疲弱，生物加工去库存过程慢较为疲弱，丹纳赫生物加工大客户持续减产；医疗设备和制药则受到集中采购和企业药审批进程不同分化大。

展望未来，根据公司管理层的指引，中国业务环比改善较快的仍以酒店/航空/奢侈品为主；汽车/电动车销量在四月份有所恢复，但价格竞争预期未有改善，工业和原材料有缓慢复苏；技术硬件与设备，半导体和半导体设备预计环比改善，但幅度小于预期；生命科技设备和服务尤其以生物加工/早期生物企业/制药代开发生产业务改善迹象较少。

此外，需求修复的强弱也影响了不同行业的定价能力，例如大酒店随需求复苏定价亦有一定修复，而产能过剩行业导致整体汽车行业定价都普遍面临较大价格压力。因此，在当前弱复苏的格局下，我们认为有结构性机会、内生成长动力较强的行业（如消费）将更有优势和韧性，同时企业的定价能力（如汽车）也这一环境下也将起到更大作用，预期较低的行业的反转机会也值得关注（如科技硬件半导体）。

跨国公司中国业务的韧性来源：定价权、管理和组织能力、产品组合?从行业生态看：对比同属于弱复苏的家庭日用品及汽车行业公司不同的表现，赛道空间大、格局佳的行业中头部企业在不确定性环境下往往更能够抵御整体外界压力，而竞争较为激烈的行业中更容易受到整体行业需求波动的影响，需要核心关注企业定价权。

从企业内身看：以金佰利、雅诗兰黛和特斯拉为例，优秀的经营管理及组织能力或构成企业在波动性环境下对抗不利扰动的来源，主要体现在：1）灵敏的定价调整及商品组合管理能力；2）应对不同市场变化调整布局及供应链的能力；3）较好的成本费用控制能力。

从产品组合看：若聚焦在产品驱动行业（如医药和传媒游戏），我们认为在宏观背景下仍应关注企业产品周期。