消费电子复盘（整体）：需求端影响较大，2022全年跌幅超40%
板块涨跌幅回顾：2022全年消费电子板块涨跌幅-42.18%，沪深300涨跌幅-21.27%，跑输大盘20.91pcts。分季度来看，2022Q1消费电子板块涨跌幅-31.36%，沪深300涨跌幅-14.53%，跑输大盘16.83pcts，主要由于疫情反复，需求下滑；2022Q2消费电子板块涨跌幅+5.43%，沪深300涨跌幅+6.21%，跑输大盘0.78pct，基本持平，上涨主要因疫情逐步可控后估值修复，叠加苹果、VR新品预期；2022Q3消费电子板块涨跌幅-15.56%，沪深300涨跌幅-15.16%，跑输大盘0.40pct，基本持平，主要由于疫情反复预期尚不明确；2022Q4，消费电子板块涨跌幅-1.89%，沪深300涨幅1.75%，跑输大盘3.64cts，主要由于市场对下游去库存节奏的担忧。
Q4后逐月逻辑回顾：10月，消费电子板块涨跌幅+0.02%，沪深300涨跌幅-7.78%，跑赢大盘7.81pcts，主要是估值低位迎来一定修复；11月，消费电子板块涨跌幅+2.27%，沪深300涨跌幅+9.81%，跑输大盘7.54pcts，主要由于需求疲软，静待明年整体复苏；12月，消费电子板块跌幅-4.09%，沪深300涨跌幅+0.48%，跑输大盘4.57pcts，主要由于下游对消费电子需求复苏节奏的担忧。
消费电子复盘（整体）：反复震荡，盼传统需求复苏、AI创新落地
整体看：近一年来，电子/消费电子/半导体涨跌幅分别-8.23%/-12.77%/-9.19%，跑赢大盘+5.56/+1.02/+4.61pcts，分阶段看：
阶段1（22年7月~22年8月）：消费电子板块+19%，主要系疫情边际改善，市场对产业链通畅拉货的预期渐强；
阶段2（22年8月~23年1月）：消费电子板块-26.17%，主要系产业链库存压力显现引市场担忧；
阶段3（23年1月~23年4月）：消费电子板块+15.59%，初期因复苏预期估值修复，随后ChatGPT/AI主题爆发并逐步泛化；
阶段4（23年4月~23年5月）：消费电子板块-11.30%，因弱复苏背景下Q1财报表现普遍不佳，引发市场担忧。
消费电子复盘（估值）：估值在中枢附近波动，传统龙头估值低位
整体板块：截至2023年5月26日，消费电子板块PE-TTM约49倍，略高于近两年历史均值水平（45倍，2021年初至今估值区间为33~74倍）。
部分公司：不同业务属性公司的估值水平表现有所差异，主要业务相对传统的消费电子公司估值水平低于历史均值，如鹏鼎控股PE-TTM为12倍（2021年初至今中枢为23倍）；立讯精密PE-TTM为21倍（2021年初至今中枢为34倍）；水晶光电PE-TTM为29倍（2021年初至今中枢为36倍）；而业务相对创新的消费电子公司估值水平高于历史均值，如漫步者PE-TTM为58倍（2021年初至今中枢为37倍）；深科技PE-TTM为55倍（2021年初至今中枢为27倍）；新益昌PE-TTM为71倍（2021年初至今中枢为59倍）。
消费电子复盘（前十）：板块整体承压，细分贡献增量
近一年来涨幅前十：AI产业链相关公司（深科技、华工科技等），超跌反弹/需求复苏（传音控股、安克创新），外延半导体业务（新益昌），MR创新相关公司（长盈精密、领益智造等）。
2023年初以来涨幅前十：AI产业链相关公司（深科技、华工科技等），超跌反弹/需求复苏（传音控股、安克创新），外延半导体业务（新益昌），MR及潜望式创新相关公司（长盈精密、领益智造等）。
总结与展望：消费电子两大投资主线——需求复苏与细分创新
总结2023H1，需求弱复苏，供给正修复。部分消费电子2023Q1收入同比变动多数处于-10%~-40%区间，表明目前市场仍处于调整期，供给端持续库存去化，需求端缓慢复苏。
展望投资主线1——需求复苏
短期：新兴市场率先复苏，IoT先于手机复苏；行业整体库存有望在23Q4出清。
中长期：预计2023年需求迎来弱复苏，全球/中国智能机出货量约12.0/2.9亿部，同比+0%/+0%；20/21年第一波5G手机用户有望在23H2~24年迎来新一轮换机（智能机换机周期约为3年+），经济相对落后地区仍处于功能机向智能机升级阶段，预计2024年整体智能机市场有望迎来强劲复苏，全球/国内智能机出货分别约12.6/3.0亿部，同比+5%/+5%。
展望投资主线2——细分创新
创新1：智能终端（手机/音箱）交互升级，或成新需求带动点。ChatGPT驱动下，有望进一步加速智能手机/智能音箱的渗透和应用，并带来出货量持续提升，重点关注成本占比高、具备技术壁垒的主控芯片及周边芯片，以及有望与ChatGPT或其他大模型合作的品牌厂商及其ODM。
创新2：预计苹果MR年内发布，关注光学、显示、芯片、交互创新。我们预计苹果首款MR将在2023年6月WWDC上发布，并于2023Q3量产，年内出货20~50万台。MR新品将聚焦光学、显示、芯片、交互创新，显著提升佩戴舒适度和沉浸感，建议关注业绩弹性较高的供应链公司，如高伟电子（相机模组）、兆威机电（传动模块）、长盈精密（结构件）。
创新3：关注苹果新机创新，其中潜望式为重点方向。建议重点关注iPhone15系列摄像头模组升级趋势。价值量角度，我们测算A客户端潜望式摄像头模组ASP约30-40美金，考虑新品出货占比，我们预计2023-2025年A客户潜望式摄像头模组市场空间分别约6/22/28亿美金，后续随成本下降有
