6月策略观点：再临底部，再多一点耐心。

A股再度进入价值区间——底部空间的再测算。

首先，从资产定价来看，资产价格所隐含的悲观预期较为充分，近期风险资产定价进一步逼近2022年10月水平。顺周期大幅回吐前期涨幅，而债市对宏观走弱的定价开始钝化，后续经济悲观预期扰动有望逐渐弱化。

其次，从A股长期支撑水平看，当前万得全A再一次抵进长期支撑线。在假定2023年GDP名义增速为6.5%的前提下，当前万得全A再一次来到长期支撑线附近，以上周五收盘价计算，距离该长期支撑线仅有1%。

最后，从长期配置价值看，当前A股再度临近深度价值区间。当前全A指数修正ERP升至均值+1倍标准差（截至5月26日，全A修正ERP历史分位达到81.6%），A股正接近深度价值区间。

再多一点耐心，“哑铃”的重心继续向低位倾斜。

4月下旬以来，宏观环境确认步入【信用、实体双弱】+【货币趋宽】的组合，这种宏观面的变化，其实也意味着Q1“宏观低波动”状态的向下打破。上文我们重点讨论了指数的空间问题，不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看，A股都已经进入了价值区间的下沿。

市场何时反转？解铃还须系铃人，最关键的就是经济预期的势头何时能扭转。Q2以来，经济的弱预期、弱现实主要体现在环比层面，而同比层面的波动并不大，这使得从上到下对于经济的解读仍然难以统一，且对应增量政策的节奏、时点比较难把控。也就是说，市场需要多一些耐心。

向后展望，在当前宏微观形势没有根本扭转之前，“哑铃型”配置思路依旧是当下首选，且重心继续向低位板块倾斜。一端是“中特”国央企估值重构，现阶段主要围绕基本面支撑与宏观环境配合的国央企+红利低波动方向（受益于【宽货币、紧信用、弱实体】宏观组合）布局；另一端是供给格局&盈利预期改善，拥挤度较低的低位方向。

行业配置建议：【国央企重估+低位供需反转】的哑铃型配置思路。（一）宏观环境与中期催化的共振的“中特”国央企：建筑/油气/交运/公用事业；（二）盈利预期&供需反转的高性价比行业：医药/医美/家电/半导体。

6月金股组合

中国中铁：股权激励目标清晰，估值低位，“中特估”“一带一路”龙头。

中材国际：受益“一带一路”海外复苏，装备+运维占比持续提升。

滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。

荣晟环保：领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起。

鼎际得：立足十八年聚烯烃催化剂积累，进军40万吨POE空间广阔。

志特新材：异地市场扩张+爬架配套率提升推动公司持续快速成长。

旗滨集团：利润仍在上行通道，配置性价比持续提升。

天顺风能：并表长风，Q2海风窗口期至，海风深水区单GW用量提升。

新易盛：光模块龙头，产品技术领先，中长期持续看好。

香飘飘：发力即饮，新品放量在即；冲泡老品恢复可期，将稳定贡献盈利。

风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。