核心观点
公司2022年及2023Q1收入、利润增长均符合预期，盈利能力提升。短期来看，公司康复医疗板块加速扩张，医院爬坡期利润表现良好，智能配用电业务受益于国内智能电网改造和海外战略转型，两大板块均有望实现高增长；长期来看，公司持续深耕康复医疗赛道，不断扩大经营规模及品牌知名度，有望打造长期竞争优势。
事件
2023年4月27日，公司发布2022年年报及2023年一季报2022年，公司实现收入90.98亿元，同比增长29.55%；归母净利润9.48亿元，同比增长37.40%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长103.90%，EPS为0.67元/股。
2023年第一季度，公司实现收入22.48亿元，同比增长13.42%；归母净利润2.70亿元，同比增长63.84%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%，EPS为0.19元/股。
简评
2023Q1业绩增长符合预期，盈利能力稳定提升2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为90.98、9.48、10.59亿元，分别同比增长29.55%、37.40%、103.90%。在疫情及智能配用电业务的原材料成本上涨等因素叠加影响下，公司业务仍实现高速增长，全年业绩符合我们预期。公司归母净利润与扣非归母净利润增速差异较大，预计主要是因为套期保值锁铜、锁汇等因素产生的非经常性损益。22Q4公司实现营收21.97亿元（+14.46%）、归母净利润2.47亿元（+980.08%）、扣非归母净利润2.11亿元（+386.03%）。
分业务来看，2022年公司实现智能配用电业务收入68.09亿元（+26.50%），医疗服务业务收入20.65亿元（+50.74%），融资租赁及咨询服务业务收入0.65亿元（-58.67%）。公司医疗服务业务以重症康复为特色学科，业务受疫情影响不大，全年仍取得不错增长。2022年公司完成南京明州康复、武汉明州康复等5家医院的并表，并新建绍兴明州康复、宁波明州东部康复等5家康复医院。
分地区来看，2022年公司国内收入72.99亿元（+25.19%），海外收入16.40亿元（+51.83%）。公司海外板块收入同比大幅增长，主要系利用“一带一路”政策实现海外规模的快速突破，推进“本地化、大客户、智能化”策略，通过海外投资建厂等方式，从销售实体产品转型升级为销售整体智能配用电解决方案。
2023Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.48、2.70、2.66亿元，分别同比增长13.42%、63.48%、31.68%，业绩增长符合预期。利润端增速远高于收入端增速，主要系毛利率同比提升3.51个百分点，受规模效应等因素驱动，医疗服务和智能配用电业务毛利率均有明显改善。2023Q1，公司智能配用电业务方面的累计在手订单97.36亿元，同比增长31.31%，其中国内累计在手订单58.51亿元，同比增长17.55%；海外累计在手订单38.85亿元，同比增长59.42%。医疗服务业务方面，根据3月公司披露的拟收购公告，今年收购的5家医院即将落地，康复医疗的连锁布局稳步推进。
名校、名院、名医合作模式护航，康复医疗板块加速扩张公司深耕康复医疗赛道，名校、名院、名医合作模式护航。公司深耕康复医疗赛道，确立了名校、名院、名医合作模式，护航康复医疗服务业务长期发展。名校方面，公司于2020年5月获得南昌大学“抚州医学院”
的举办权，建成后有望持续为公司和行业输送人才。名院方面，公司旗下最大的宁波明州医院自2006年运营至今已16年，单体医院年营收已超过10亿元，规模、口碑均位于浙江省民营医院前列。名医方面，公司以合伙人机制与当地名医合作，引进以名医为核心的医生团队，充分发挥双方优势，促进资源分享、作业整合。
注重提升重症康复治疗水平，打造长期竞争优势。重症康复具备临床和卫生经济学意义，提升治疗水平有望打造核心竞争力。公司成立重症康复专业委员会，积极推进重症康复学科建设，依托专业力量促进学科规范化、专业化发展；公司注重提升医院重症康复内涵，筹建呼吸机脱机中心，为呼吸机脱机困难患者提供更加专业的治疗；引入共享轮椅、康复机器人等设备，进一步提升医院重症康复治疗水平。
持续引进、留住各类人才，激发员工工作热情。公司持续引进学科负责人，带动学科发展，并通过合伙人计划、股权激励计划等方式，更好地选育、留用各类人才、激发员工工作热情。公司在2021年12月通过第四期股权激励计划，向189名的医疗集团管理人员、核心骨干人员等授予1746多万股限制性股票，并设置具体业绩考核要求，目标值为2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19亿元/22.38亿元/27.98亿元，2022-2024年每年新增项目医院数量不低于10家；触发值为2022-2024年医疗服务营业收入不低于14.55亿元/17.90亿元/22.38亿元，2022-2024年公司新增项目医院数量不低于8家。
康复医院连锁布局持续推进，医院爬坡表现良好。2022年公司新增10家康复医院，5家收购、5家新建，新增医院数量已达成全年股权激励目标。从三年目标扣非净利润的完成进度来看，2021年收购的杭州明州康复医院、南昌明州康复医院分别完成71%和74%，2022年收购的常州明州、武汉明州、南京明州、宁波明州、长沙明州分别完成77
