TMT产业alpha行情与beta行情交替出现

TMT产业指的是Technology、Media、Telecom，即是科技、媒体和通信，因此按照申万行业分类，包括电子、通信、计算机、传媒四个行业。

我们认为当四个行业中至少有一到两个大幅跑赢全A的情况为TMT产业的beta行情，其余情况为TMT产业的alpha行情。

我们梳理了2010年以来的TMT产业在股票市场的表现情况，以年为周期，大致可以划分为6个阶段。

对六个阶段进行细分分析，我们发现每个阶段支撑股价变动的内在逻辑如下：

（1）2010-2013年：手机大规模量产，下沉市场被逐渐打开，智能手机渗透率逐步提升，为下一阶段的TMT行情做铺垫。

（2）2013-2016年：TMT产业出现beta行情，4G网络在该阶段逐渐普及，渗透率逐步上升，相关企业的盈利情况出现明显改善。

对六个阶段进行细分分析，我们发现每个阶段支撑股价变动的内在逻辑如下：

（3）2016-2019年：中美贸易摩擦叠加平台经济反垄断，对TMT行业造成了较大冲击。

（4）2019-2020年：TMT产业出现beta行情，该阶段的超额收益是上阶段的估值修复，此外5G产业链基础设施逐步布局，推动资金流入TMT行业。

（5）2020-2022年：疫情冲击下，市场风险偏好下降，资金从TMT产业中流出。

（6）2023年至今：TMT产业出现beta行情，本轮行情主要是基于ChatGPT、具身智能等各类新兴概念持续出现，商业化及后续落地想象空间较大。

我们发现TMT产业alpha行情与beta行情交替出现，每次大约持续2-3年，同时呈现出以下特点：

（1）新技术变革前期是概念为主的热点，会导致股价的波动，但难以持续支撑股价增长。

（2）当对应公司能够实际盈利（产业渗透率或者规模的增速加快）时，股价将得到强有力的支撑。

（3）产业渗透率或者规模达到一定程度时，增长潜力有限，若原本股价高企将逐步回归真实价值。