公司2022年实现收入44.46亿元，同比+16.77%，实现归母净利7.65亿元，同比+29.4%；我们计算得2022Q4实现收入10.82亿元，同比+13.05%；实现归母净利0.94亿元，同比+309.79%。公司是碳纤维产业链稀缺龙头，其复材业务已进入高速发展期，我们认为公司短期将受益于军机列装放量，长期将得到民机市场需求旺盛的支撑，同时治理效能改善下盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
2022年业绩同比增长29.4%，净利率达到三年新高。受益于航空复合材料核心主业需求提升，公司2022年实现收入44.46亿元，同比+16.8%，计划完成率98.80%；实现利润总额8.94亿元，同比+26.61%，计划完成率100.07%；实现归母净利7.65亿元，同比+29.4%。或由于毛利率较高的新材料业务占比提升，公司2022年毛利率同比+0.87pct至30.94%。费用方面，受职工薪酬、折旧费及水电费等增加影响，公司2022年管理费用同比+11.55%至2.84亿元，同时研发费用同比+7.99%至1.63亿元，销售费用同比-18.62%至0.68亿元；或由于收入增幅更高，公司2022年整体期间费用率同比-1.02pcts至10.16%，“创新改革”成果显现。综合上述因素，公司2022年净利率同比+1.73pcts至17.26%，达近三年新高。我们计算得公司2022Q4实现收入10.82亿元，同比+13.05%；实现归母净利0.94亿元，同比+309.79%，或由于上年同期研发等费用较高，2022Q4归母净利增速明显快于收入。
2023Q1收入业绩稳健提升，盈利能力进一步提升。公司2023Q1实现收入12.52亿元，同比+8.36%；实现归母净利3.34亿元，同比+14.91%；实现扣非归母净利3.26亿元，同比+13.15%；毛利率同比+3.15pcts至40.50%。2023Q1公司销售费用同比-22.99%至0.07亿元；财务费用同比-4.19%至-0.07亿元；受子公司航空工业复材加大研发投入影响，公司研发费用同比+155.77%至0.33亿元；公司管理费用同比+20.56%至0.82亿元，致使公司期间费用率同比+1.95pcts至9.17%。综合上述因素，公司2023Q1净利率同比+1.3pcts至26.48%。
航空新材料主业稳步发展，民航领域多点开花。2022年，公司航空新材料业务实现收入43.58亿元，同比+18.71%（其中航空工业复材营收42.59亿元，同比+19.87%），计划完成率99.59%；实现利润总额9.55亿元，同比+20.13%，计划完成率96.27%；实现归母净利8.25亿元，同比+21.74%（其中航空工业复材归母净利8.36亿元，同比+22.17%），航空新材料业务保持稳步发展。受国内供应链运转等影响，公司机床设备业务2022年实现收入0.84亿元，同比-39.2%。根据其2022年年报，当年公司T800级高性能碳纤维预浸料实现产业化形成5亿元销售收入；继续与航空工业制造院签订技术实施许可协议，约定由公司独家生产和销售4个系列33种树脂及预浸料产品，航空新材料产品料将持续稳健增长。2022年公司在民航多个领域取得新进展，协助完成了C919垂直尾翼优化设计，通过详细设计评审，开展商飞C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了CR929前机身上壁板PPM（试生产制造）；完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付；完成了AG600项目三架份整流罩、副翼、方向舵和升降舵的制造、装配、适航挂签和产品交付。
伴随民航领域需求复苏及国产大飞机逐步上量，公司航空新材料主业料将长期受益于国产大飞机碳纤预浸料的国产替代进程，未来市场空间广阔。
2023年利润总额目标增长31.6%，经营计划及关联交易彰显发展信心。据公司2023年经营计划，公司预计2023年实现收入49亿元（+10.21%），实现利润总额11.76亿元（+31.6%）；其中新材料业务实现收入48.62亿元（+11.56%），实现利润总额12.96亿元（+35.71%）。公司预计2023年关联商品销售达45亿元，同比+43.8%，较高的利润总额目标及预计关联交易彰显出公司提质增效信心。截至2022年末，公司存货规模达12.63亿元，同比-7.3%；其中原材料2.99亿元，同比+37.8%，自制半成品及在产品1.93亿元，同比+67.3%；考虑到公司以销定产模式，较高的原材料及在产品规模增速预示公司在手订单饱满，正积极备货备产。同时，公司正持续扩产，2022年末在建工程规模达1.51亿，同比+32.4%，料将为未来业绩增长奠定良好基础。受益于子公司航空工业复材回款增加，2022年公司经营活动现金净额同比增加9.93%至4.2亿元，在手现金流情况良好。
积极推进资本运作，国企改革助推公司提质增效。2022年公司子公司优材百慕已完成增资协议签署、工商变更等增资扩股相关工作，引进了四家产业投资者及财务投资者；京航生物增资扩股完成挂牌及意向投资者报名工作。此外，公司公告子公司航空工业复材拟出资1.72亿元（出资比例39.51%），与誉华融投、赢创中国共同出资设立中航赢创，公司大股东航空工业集团为实控人。中航赢创定位于PMI泡沫产业化发展，有利于推动中航高科完善材料技术体系，增强公司核心竞争力。2023年3月16日国务院国资委党委署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》提出“乘势而上实施
