维持“增持”评级。受行业需求阶段性回落叠加欧洲库存水平较高，下调公司23-24年EPS分别为10.35（-1.00）元、17.66（-1.78）元、新增25年EPS为26.79元。因行业竞争加剧及全球光储行业政策变化，行业估值回落较多，参考全球微逆龙头Enphase及国内可比公司估值，给予公司2023年PE35X，下调目标价至362.25（-318.75）元，维持增持评级。

微逆持续追赶全球龙头，23年有望继续高速成长。2022年公司微逆销量93.5万台，对应250万个组件，销量差距与全球龙头Enphase进一步缩小。作为国内微逆龙头企业，未来有望在出货量、产品质量及品牌影响力上持续缩小与Enphase差距。2023Q1公司微逆销量预计31.0万台，对应81万个组件，同比继续高增长，单价及单台盈利基本维持稳定。

22Q4/23Q1存货为13.04/16.74亿元，存货环比持续提升，预计为下游需求饱满，公司提前备货。预计23年全年微逆出货对应组件500万个以上，实现翻倍增长。

公司储能业务迎来0到1放量。在储能产品方面，公司从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统均已完成了产品的布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段并销往欧美市场，23年储能板块有望开启公司第二成长曲线。我们预计2023年公司储能收入可达5-6亿。

催化剂：微逆渗透率提升超预期，储能业务拓展顺利。

风险提示：新产品开发不及预期，微逆市场竞争加剧，贸易壁垒抬升。