核心观点

1.最新的产业生命周期图谱显示，与上轮周期有所不同，2014-2017年长期磨底的行业基本全为上游周期制造业，本轮出清末期磨底的行业基本全为中下游消费类行业。

2.两条思路寻找投资机会：A、右侧关注（β有弹性+。有优势）：长期生命周期已磨底较久（超过2年）的行业；B、左侧关注（B无弹性+a有优势）：长期生命周期已磨底较短/出清期，短期经营周期仍磨底的行业。

3.近期观点：（1）大势研判：4月信贷、通胀数据走弱，短期市场或继续交易衰退逻辑，剩余流动性依然充裕，中期仍看多。（2）风格判断：建议风格适度均衡，行业高速轮动状态或持续。（3）行业配置：维持半导体、通信的配置，部分2C端地产链、出行运输链、及部分供求关系较紧的资源品等领域可做增量关注周度交流：基于最新生命周期，两种思路寻找投资机会流动性+信用框架：（1）2023年4月社融数据来看，M2同比增速下行、社融存量增速维持不变，剩余流动性指标继续回落，依然处于十分充裕区间。（2）4月信贷数据走弱，反映经济修复内生动能仍偏弱，市场或继续交易衰退逻辑。

市场风格：二季度是全年交易相对最看重基本面的时间段，进入到数据验证期，基本面重定价从四月逐步开始。市场交易逻辑将逐步回归基本面，风格大致均衡。

本周讨论：基于当前各行业所处的生命周期、经营周期的位置，我们提供两条投资思路，供投资者参考。

基于最新生命周期，两种思路寻找投资机会1）最新的产业生命周期图谱显示，与上轮周期有所不同，2014-2017年长期磨底的行业基本全为上游周期制造业，本轮出清末期磨底的行业基本全为中下游消费类行业。2）出清末期的底部特征维持时间分化较大，但底部结束时间取决于需求反转点，经历2年左右的出清末期的行业，较容易经历龙头进阶期。

3）两条思路寻找投资机会：A、右侧关注（B有弹性+a有优势）：长期生命周期已磨底较久（超过2年）的行业，如航空公司、机场、快递、家具、商用客车等；B、左侧关注（β无弹性+a有优势）：长期生命周期已磨底较短/出清期，短期经营周期仍磨底的行业，如化学制药、黄金珠宝、电信运营商、通用装备、轮胎等。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、技术发展进程的突变；

3、近期地缘政治问题持续恶化。