本周A股市场调整

本周市场行情表现不佳，受市场高度关注的“中特估”主题在本周出现明显的回调。本周A股市场震荡调整，主要宽基指数均收跌，其中科创50（-3.3%）、上证50（-2.0%）、沪深300（-2.0%）指数跌幅靠前，创业板指（-0.7%）跌幅相对较小，上证指数本周下跌1.9%。本周wind中特估指数则是出现了明显的回调，本周wind中特估指数下跌2.7%，跌幅超过上证指数和创业板指数。

如何看待“中特估”主题行情的调整？

本周公布的经济数据偏弱，导致投资者对经济复苏产生一定的担忧，压制了投资者的风险偏好，使得本周“中特估”主题行情出现明显调整。4月CPI与PPI、人民币贷款，均低于Wind的一致性预期，反映出当前我国经济需求仍偏弱，在一定程度上压制投资者的风险偏好，导致“中特估”主题行情在本周出现明显的回调。

当前投资者对经济复苏的预期波动以及中特估内部银行板块行情波动，在一定程度上会导致中特估主题行情波动。当前我国经济数据分化，并非持续向好，导致投资者对经济复苏出现波动，3月金融、出口数据超预期，在一定程度上缓解了此前市场对经济复苏的担忧，但4月的PMI重回收缩区间，通胀、金融数据不及市场预期，又加剧了市场对经济复苏的担忧。此外，“中特估”板块中的银行短期内行情起伏对当前中特估主题行情产生了较大的影响。

调整之后，如何看待“中特估”投资机会？

相关政策以及增量资金或将助力“中特估”行情持续演绎。5月11日，国资委党委召开扩大会议，强调要持续深化国企改革，指导推动中央企业加大在战略性新兴产业布局力度。此外，首批3只中证国新央企股东回报指数ETF将于5月15日开启发售，募集规模上限均为20亿元。从当前来看，政策的持续支持以及新的增量资金流入，或将助力“中特估”行情持续演绎。

当前“中特估”主题的安全边际和性价比仍相对较高，未来随着经济的逐步复苏，“中特估”主题行情或仍具有较强的持续性。从估值和交易拥挤度来看，当前“中特估”主题的安全边际和性价比仍相对较高。此外，从历史来看，持续性较强的国企行情一般发生在经济复苏期，今年我国经济今年复苏的确定性仍相对较高，未来随着经济与盈利的逐步复苏，“中特估”主题或重回上行区间。

调整尾声，景气回归

市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。

配置方面，聚焦中特估主题以及其他拥挤度低、业绩高增板块。一是中特估主题中业绩稳健、估值较低的顺周期国企板块，包括银行、煤炭、建筑装饰、石油石化等行业；二是业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药等行业；三是业绩或将底部改善的部分高技术制造业领域，包括消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等行业。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。