概览：持仓市值环比下滑，重仓总市值环比减0.05%2023Q1，有色板块公募基金重点持仓配置下行，比例下滑0.05%，仍处历史高位，超配比例环比下滑：（1）Q1有色板块公募重点持仓比重3.69%，超过总市值口径板块市场标配比例0.73pct，超配比例环比下行0.07pct；（2）Q1公募基金的金属材料及矿业板块配置比例处2010年以来83%分位，上季度为86.5%；（3）绝对值角度，有色板块公募重仓总市值环比下滑0.05%铜、铝、锡、黄金、磁材得到增配，其余领域均环比下行1、重仓基金数方面，仅铜、铝、黄金、稀土板块环比增长。其中铜（+64%）、黄金（+51%）、稀土（+6%）、铝（+4%）重仓基金数环比增长。从重仓基金数的绝对值来看，铜板块重仓基金数351只，跃居板块第一，占比32%，其次是黄金板块252只（占比23%）、锂板块大幅下滑至191只（占比17%）等。

2、重仓市值方面，铜、铝、黄金、磁材板块重仓市值上行，锡新增重仓，其他板块重仓市值均环比下行。从增长幅度来看，依次为，磁材（+98%）、铜（+60%）、黄金（+37%）、铝（+2%）。

从重仓市值环比变动的绝对值来看，铜（+77亿）、黄金（+42亿）、铝（+2亿）、锡（+1亿）、磁材（+1亿）为仅有的五个重仓市值环比增长的板块。从绝对值来看，铜板块重仓市值206亿3、重仓个般方面，一季报重仓前五名中有三支股票来自2022Q4公募重仓前五，主要变化为山东黄金和银泰黄金替代西部超导和赣锋锂业跻身前五：1）紫金矿业268支（+81支）、山东黄金75支（+37支）、天齐锂业68支（-30支）、银泰黄金62支（+16支）、华友钴业60支（-20支）为重仓基金支数前5名的有色行业标的；2）重仓市值前5名依次为，紫金矿业161亿，华友钴业80亿、天齐锂业65亿、神火股份56亿、银泰黄金47亿；3）1季度持仓市值增量位居前5的公司为，紫金矿业（+53亿元）、洛阳钼业（+17亿元）、银泰黄金（+16亿元）、山东黄金（+14亿元）、中金黄金（+13亿元）；4）公募重仓持股占季度末总市值比例最高的五家公司分别是：神火股份14%、赤峰黄金14%、银泰黄金13%、西部材料11%、永兴材料（占比26%），跃居第一，其次是锂（169亿，占比21%）、黄金（158亿，占比20%）等。

10%；重仓前十中，洛阳钼业（3%）、赣锋锂业（3%）公募重仓占期末总市值比例较低。

综上，2023Q1，有色公募基金持仓呈现“铜铝金增配”特征：1）国内经济触底奠定工业金属反转基调，供需格局优化导致铜铝脱颖而出，尤其是阿尔法突出个股；2）黄金板块受益于美国衰退及风险事件而增配明显；3）电动车需求预期悲观导致能源金属等成长板块仍在减仓。

展望：周期重视黄金、铜铝，成长领域锂、稀土优先贵金属：黄金处在交易衰退第二阶段，交易降息预期，据经验看第一次降息落地前整体配置趋势较明朗，且权益相较上一轮仍偏低估，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源），基本金属：铜铝跟随中国经济筑底而逐步迎来反转行情，且供需格局优化降低了其对传统经济依赖度，周期得以重估，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展、中国宏桥、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区问，静待后续需求环比改善带动板块估值修复，建议关注稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁），钴镍（华友钴业、伟明环保），锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料）。

风险提示

1、需求表现低于预期；2、金属供给过快释放。