投资逻辑

一，五一指标概览：旅游市场呈现出快速复苏迹象。2023年五一节全国国内旅游出游人次、旅游收入比2019年同期分别恢复至119.09%、100.66%，旅游客单价540元，相较2019年下降10.4%。5月3日，携程发布《2023年五一出游数据报告》，五一期间的旅游出游活动呈现出一系列积极迹象。用户平均出游半径较去年同期增长25%，其中飞机出行平均距离为1638公里，为过去4年来的最高水平，基本恢复至2019年同期水平。高铁游出行距离同样大幅提升，用户单程平均出行距离为389公里，恢复至2019年的80%水平。团队游方面，五一黄金周国内跟团游订单量同比去年增长11倍，预订高峰期提前一周，此外今年5天以上的跟团游订单占比从2019年的20%上升至30%。私家团模式也受到游客青睐，私家团订单量较2019年五一大增长874%，单均消费增长11%，主题游产品订单量同比增长近4倍，单均消费增长翻倍。

二、城市交通：低能级城市更“拥堵”。五一黄金周期间，分城市能级来看，交通拥堵情况呈现出不同程度的增加。

特别是三四线城市，其交通拥堵指数的增加更加明显。例如，近期因“淄博烧烤”出圈的淄博市，其交通拥堵指数环比增加了5.5%，达到了2021年同期106.5%的水平。而对于一线城市北京、上海、广州和深圳来说，其交通拥堵指数相较于2021年同期的变化分别为2.9%、2.4%、-1.5%和1.2%。此外，在周度环比上，北京、上海、广州和深圳的交通拥堵指数增加幅度分别为-3.9%、-2.8%、-1.3%和-1.4%。

三、航班出行：国内航班达2019年水平，国际航班持续恢复。2023年五一假期我国航班量全面恢复，各类航线航班量较2022年均大幅改善。五一假期内，境内航班离港量较2019年增长14.48%，出境、国际和地区航班离港量分别恢复至2019年的46.80%/43.43%/50.75%，各类航线航班量均远超2022年。在各类航线中，境内航班量与2021年基本持平，与2019年已拉开差距；近期出境航班增量主要来自国际航班，假期加快了国际航班的恢复速度，4月28日至5月3日，样本机场国际航班离港量由333架次增至361架次，6天增幅达到8.41%，地区（港澳台）航班量则较为稳定。从各省和各国/地区航班到港数量来看，假期内各省境内航班到达量普遍已高于2019年，在出境航班中，境内出发至中东和中国港澳台地区的航班量较2019年恢复最好，至东南亚航班量占比则创下2019年以来的新高。

四、线下客流：五一大客流对线下场景产生明显利好效应，部分低能级城市更彰显弹性。同店数据恢复方面，根据国金数字未来Lab对代表餐饮连锁品牌高频追踪，2023年五一前四天（4.29-5.2）全国同店营业额恢复至2022年、2021年的191%、79%，大幅超过2022年水平，同时高于此前春节水平（103%、68%）。分城市线看，一线/二线/三线及以下前四天同店营业额恢复度分别为2021年的82%/77%/81%，一线及三线及以下恢复度更高。细分来看，呼和浩特/江门/德州/淄博同店营业额分别超2021年同期37.2%/29.4%/19%/4.9%，周度环比增幅较大德佑汕头/南阳/邯郸，依次增长371%/364%/344%。上市公司主要布局的经济型至中高档酒店，根据STR，2023.4.22~4.29RevPAR较19年恢复度为116%（前值105%），拆分看OCC93%、ADR126%（前值92%、115%），恢复度有所上升；若按春节前后对比看，RevPAR较19年恢复度为128%（前值113%），拆分看OCC99%、ADR130%（前值103%、114%）。

投资建议

23年五一假期线下出行超预期，建议关注后续消费出行持续回暖下的受益板块：机场、酒旅等或迎来业绩修复。

风险提示

疫情修复持续时间或存在不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。