本报告导读：

安杰思（688581.SH）是国内内镜微创诊疗器械行业领军企业，止血夹产品境内市占率超15%。2022年公司实现营业收入3.71亿元，归母净利润1.45亿元。截至2023年4月28日，可比公司对应2022年平均PE为50.79倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为35.60倍和26.81倍。公司所在中信三级行业“医疗器械”PE（TTM）为27.83倍。

摘要：

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内内镜微创诊疗器械行业领军企业，拥有止血夹、EMR/ESD类黏膜切开刀等拳头产品，相关产品技术参数及市占率行业领先。（2）公司本次公开发行股票数量为1447万股，发行后总股本为5787.0971万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.71亿元，募投项目将有助于公司扩大内镜诊疗器械生产规模，加快产品迭代升级的同时提升智能制造水平。

主营业务分析：公司从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品应用于消化内镜诊疗领域。早癌筛查普及和微创治疗发展带动消化内镜诊疗器械市场需求增长，公司业绩规模快速提升，2020-2022年营收和归母净利润复合增速分别达46.91%和79.01%。公司毛利率保持60%以上高位并逐年提升，随着公司销售规模的迅速扩大，各项费用率均有所下降。

行业发展及竞争格局：全球内镜微创诊疗器械市场规模平稳增长，2021年全球内镜微创诊疗器械市场规模预计为50亿美元。随着国内消化内镜检查率的不断提升，我国消化内镜诊疗市场具有一定扩容空间。根据招股书披露，预计2030年国内胃肠镜诊断、内镜下切除诊疗、ERCP诊疗的市场规模分别为8.9亿元、57.3亿元和48.0亿元。

内镜微创诊疗器械市场相对集中，全球市场由国际品牌主导，国产品牌集中于中低端领域，正在积极进行进口替代。

可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2023年4月28日）静态市盈率为35.83倍。根据招股意向书披露，选择南微医学（688029.SH）作为可比公司。截至2023年4月28日，可比公司对应2022年平均PE为50.79倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为35.60倍和26.81倍。公司所在中信三级行业“医疗器械”PE（TTM）为27.83倍。

风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）主要产品单价下降的风险。