本报告导读：

长青科技（001324.SZ）是国内三明治复合材料产品开发及应用的先行者。2022年公司实现营业收入5.18亿元，归母净利润0.67亿元。截至2023年4月28日，可比公司对应2022年PE（LYR）为46.85倍（剔除负值威奥股份、世纪瑞尔），对应2023和2024年Wind一致预测PE分别为39.32倍和28.29倍。

摘要：

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内三明治复合材料产品开发及应用的先行者，与中国中车、阿尔斯通等全球主要轨交车辆制造商及中国建筑、江河集团等国内装饰百强企业形成稳定合作关系，积极拓展新应用领域有望进一步打开成长空间。（2）公司本次公开发行股票数量为3450.00万股，发行后总股本为13800.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.26亿元，募投项目落地将扩大公司产能，提高核心竞争力和市场影响力，提高规模效应，巩固和提高公司行业地位。

主营业务分析：公司主营业务为三明治复合材料的研发及生产，产品主要应用于轨道交通和建筑装饰两大领域。受轨交行业景气度回落影响，公司业绩小幅波动，2020~2022年，公司营业收入分别为5.12亿元、4.80亿元和5.18亿元，归母净利润分别为0.73亿元、0.67亿元及0.68亿元。受原材料铝材及钢材市场价格上涨影响，公司毛利率有所承压，2020~2022年主营业务毛利率分别为36.69%、35.42%和32.18%，受管理费用率下降影响期间费用率小幅下降。

行业发展及竞争格局：随着轨道交通国内市场规模增长、国外市场更新需求增加，“一带一路”倡议将进一步为轨道交通车辆配套产品带来较大的发展机遇。根据招股书推算，2030年国内将拥有城市轨道交通车辆数量1.58万列，2025年建筑装饰装修行业市场规模将达到6.74万亿元。轨道交通和高端建筑三明治复合材料行业已形成一定龙头企业，低端市场竞争激烈，国内三明治复合材料行业整体呈现出集中度进一步提高，进口替代逐步加强以及出口份额逐步提高的态势。

可比公司估值情况：公司所在行业“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”近一个月（截至2023年4月28日）静态市盈率为44.92倍。根据招股意向书披露，选择今创集团（603680.SH）、威奥股份（605001.SH）、晶雪节能（301010.SZ）、世纪瑞尔（300150.SZ）作为可比公司。截至2023年4月28日，可比公司对应2022年PE（LYR）为46.85倍（剔除负值威奥股份、世纪瑞尔），对应2023和2024年Wind一致预测PE分别为39.32倍和28.29倍。

风险提示：1）客户集中程度高、应收账款回收的风险；2）产业支持政策变化的风险。