本报告导读：

公司公布2023年一季报，市占率优先战略下，盈利能力恢复行业领导地位。

投资要点：

维持增持”评级。公司2023年一季度实现收入313.68亿元，同比增长23.18%，归母净利润25.5亿，同比下降48.20%，符合市场预期。

我们维持2023-2025年EPS至2.23、2.47、2.74元，维持目标价36.45元。

市占率继续恢复。我们估算公司一季度水泥熟料自产自销销量同比增加约5%，整体一季度跑赢全国的4.1%增长，市占率步入恢复轨道。

收入的明显增长判断主要来源于贸易收入的增加。我们认为海螺自22年5月开始进行重大战略调整，重新聚焦市占率，后续市占率有望逐步恢复。展望2023年全年，我们在年度策略中判断2023年对于水泥行业来说仅是需求的弱复苏，整体水泥需求依然难见到明显弹性。

市占率优先战略下，盈利能力恢复行业领导地位。我们估算Q1水泥熟料出厂均价为310元/吨，同比下降55元/吨，成本端在销量发挥及成本管控下保持稳定，吨毛利约73元/吨，吨净利40元/吨左右。横向对比当前公布1季度业绩的水泥企业，部分龙头企业1季度在错峰成本大涨背景下，已然亏损；而海螺22H1进行重大战略调整，重新聚焦市占率，强调企业长期综合竞争能力，1季度盈利能力领跑全行业。

现金流同比抬升。截至报告期末，公司经营性现金流量净额30.94亿，同比略有提升。公司账面现金+交易金融资产合计仍近700亿元人民币，显示出较强的内在价值，并充当公司进一步产业链拓展或外延并购的期权。总资产负债率继续保持18.50%的低位。

风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。