本报告导读：

下游消费景气分化，二手房、乘用车等耐用品消费有所回暖，服务消费景气回落；中游钢材水泥需求疲弱，浮法玻璃提价去库；上游煤价跌幅收窄；物流货运景气修复。

摘要：

新房二手房销售分化，乘用车市场边际改善。上周中观景气出现分化，景气高位仍集中在出行链相关板块，地铁客运量、百城拥堵指数、货运物流、执飞航班架次环比回升；景气底部回升一方面在于二手房销售继4月初走弱后上周再度创下年内新高，价格战预期缓和后乘用车销量温和修复。另一方面浮法玻璃提价去库延续，多数厂商库存已将至合理水平；景气回落的集中在传统制造业，水泥钢材需求依旧偏弱，中游开工率多数下滑，煤炭、工业金属价格表现偏弱。

下游消费：新房二手房销售分化，乘用车市场边际改善。30大中城市商品房成交面积周环比下滑5.2%，但仍处于往年同期低位，10大重点城市二手房成交面积环比上升14%，创年内最高水平；生猪平均价周环比下滑1.6%，3月能繁母猪存栏延续去化，但短期供过于求格局延续；上周乘用车/新能源车零售环比上月同期增长31%/21%，主因4月全市场价格战热度消退，消费者持币观望情绪缓解，加之上海车展如期举办提升市场关注度，前期压抑的消费需求有所释放；服务消费景气回落，百度消费复苏指数周环比大幅下滑10.1%。

中游制造：浮法玻璃量价齐升，钢材水泥需求偏弱。1）基建地产链：

上周钢材水泥需求依旧偏弱，螺纹钢表观消费量、水泥发货率均远低于往年同期；浮法玻璃继续提价去库，多数厂商库存已恢复至正常水平，预计短期价格仍具备一定上涨动力；2）制造业：企业发电量环比/同比变化+6.4%/+18.3%，环比回升主因多地气温回落；中游开工率多数下滑，全/半钢胎开工率周环比变化-0.3%/-1.1%，PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化+0.4%/-1.4%/-0.4%；3）企业活动：

全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的110%/98%/112%；国内航班执飞架次约为19年同期的110%；企业新增招聘贴数约为19、21-22年同期均值的52%，企业招聘意愿依旧偏弱。

下游资源：动力煤价跌幅收窄，云南减产预期支撑铝价。秦皇岛Q5500动力煤价周环比下跌0.6%，下游推迟的采购需求开始释放，但港口、终端库存仍处于相对高位，预计后续煤价上涨空间有限；美联储部分官员鹰派发言致使美国流动性宽松预期有所修正，压制铜价表现。降水偏少导致当前云南电力供需仍严峻，电解铝减产预期支撑铝价。

人流物流：出行活跃度维持高位，干散货运价环比回升。10大主要城市地铁客运量环比持平，较19年同期增长9.5%，广州、深圳、成都、武汉地铁客运量超19年同期；百城拥堵延时指数环比上涨2.6%，较19年同期上涨4.1%；全国整车货运流量指数周环比上升0.6%，全国邮政快递揽收/投递量环比上升6.5%/5.8%；集运运价环比持平，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比上涨10.9%/18.8%/2.6%/8.9%。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。