本期关注：景气分化式复苏，聚焦斜率向上领域。经济增速回暖而不同领域景气修复节奏存在差异，住宿餐饮、批发零售、地产GDP增速明显加快，而农业和建筑放缓。出行链、地产链、TMT等景气度在过去几个月均出现了明显修复迹象，但细分领域景气改善也存在分化，建议关注未来景气修复斜率向上的方向。具体来看：1.

出行链景气快速修复，地铁客运量修复至高位平稳阶段。出行链景气度修复最快的阶段集中在去年12月末至今年2月，民航客座率、机场旅客吞吐量等均出现快速修复，3月中旬以来地铁客运量修复至较为稳定的水平，预计短期内五一节假日到来将会再次增大出行需求。未来出行链细分行业中观景气指标向上修复斜率可能会放缓。

2.节后地产成交量快速放大，但4月以来成交活跃度略有下降，细分领域景气修复进程分化，Q4家具库存快速去化带来景气度率先改善，而目前家电板块景气修复斜率较大，除了竣工回暖带来的新装需求，疫后换新、渠道库存压力减轻、海外出口超预期、原材料成本下降等多种因素提振家电景气度。3.计算机、传媒中观持续好转，部分领域一季报业绩兑现。去年三季度以来软件产业收入、利润、投资等多个中观景气指标持续改善，游戏版号发放也逐渐回归常态化，AI+快速流行以及数字经济产业政策频出提振行业景气度。二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。电子板块多个景气指标落入极低水平，半导体销量增速进一步下探，基本与上一轮周期底部持平。4.新能源一季报业绩预告显示整体增速依然较高但部分公司增速中枢出现下移迹象，这可能与景气度改善斜率放缓有关，3月新能源汽车渗透率略有回落至25.6%。部分上游领域加大资本开支进行产能扩张，供过于求的局面可能会在一定程度上限制行业景气度的提升。5.出口韧性可能会对新能源和家电景气度带来支撑。

上期月报中推荐的5个行业涨跌幅为，软件开发（+10.8%）、基础建设（+6.5%）、航空装备（-3.1%）、水泥（-3.2%）、家居用品（-3.3%）。

本期细分领域推荐：

软件开发：央国企加速布局数据要素产业，中电数据产业有限公司落地。广东省作为先行试点省份研究将数据要素纳入GDP核算，《广东省数据条例》即将出台。

软件产业1-2月收入和利润增速分别达到30.4%和14.1%，投资端也保持10%以上的增速。AI+产业发展提升算力需求，带动核心算力和服务器需求增长，部分龙头公司表示增加研发投入并积极探索AI多场景应用。

基础建设：中国建筑（基建方向）1-3月新签合同额同比增速提升至40%。考虑到央企经营目标，基建行业净利润增速和ROE均有提升空间，同时“一带一路”

可带动海外项目收入规模进一步扩张。3月建筑业PMI同比加速回升至65.6%，基建投资依然保持在10%以上的增速，专项债发行前置背景下基建资金较为充沛。

半导体：2月半导体销量增速进一步下探，基本与上一轮周期底部持平；TMT设备制造业库存去化接近尾声。伴随着行业库存压力边际减轻以及下游需求端改善，半导体行业已有周期复苏的迹象。近期日本新增半导体设备出口管制，将会倒逼半导体设备国产化进程。同时AI应用场景扩大带来算力需求大幅提升。

家电：由于地产竣工复苏以及海外需求略超预期，家电内销和出口均出现向上修复迹象。受益于大宗商品价格下降，空调等家电制造成本相比同期明显下降，毛利率具备增厚的空间。工厂和渠道库存均处于低位，疫后换新需求和竣工回暖带来的新装需求带动空调销量改善。

化学制药：医药制造业开启利润底部修复进程。多家公司在年报及一季报中显示保持高强度研发投资。中国国家药监局药品审评中心（CDE）发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，以鼓励研究和创制新药并加快创新药品种审评审批速度。

八个维度梳理：

细分领域景气梳理和展望：上游资源品：景气分化。钢材、煤炭价格承压，油价高位运行，能源金属和小金属偏弱运行，工业金属尤其铜、铝等景气度较高；推荐关注石油石化、装修建材、以及部分工业金属等。中游制造：边际改善。3月制造业PMI维持高位、推荐关注销量出现改善的专用设备、自动化设备等。消费服务：继续改善。3月社零同比增长10.6%，线下服务业消费实现较高速增长，景气度较高的领域主要集中在接触式可选消费；后续随着商品房销售回升、地产竣工增速转正，有望对地产产业链消费带来拉动。信息科技：持续改善。AI+带来大量算力需求，产业链多个缓解继续加大投资；消费电子、半导体复苏预期较强。金融地产：仍有改善空间，3月社融数据超预期，居民消费需求和购房需求延续回暖，欧美银行危机缓和。地产销售端持续改善，政策偏宽松，购房需求有望逐步释放；中证金融下调证券公司保证金比例，降低券商业务成本。

盈利能力和预期变动：4月以来A股进入年报和一季报密集披露期，仅有酒店餐饮、燃气、航空机场、白酒、光伏设备等行业业绩预期上修，其他行业均出现不同程度下修，航运港口、农化制品、房地产、水泥、生物制品下修幅度超过15%。

筹码分布：陆