今年以来，AI(人工智能)、数字经济等概念成为整个资本市场的“一线明星”，相关上市公司股价涨幅亮眼。一批基金出于自身业绩考量竞相悄悄调仓，加入到买AI的队伍。

这些基金净值上蹿下跳可能悄悄调了仓

4月以来，在多个AI板块大幅上涨和大幅下跌的交易日中，均能发现一批基金的估算净值涨跌幅与实际净值涨跌幅的差额巨大。这些公募基金的净值已大幅偏离估算净值，反映出基金经理为了追求业绩表现已然悄悄调仓的事实。

估算净值涨跌幅与实际披露净值涨跌幅之差是衡量基金调仓的重要方式。一般而言，估算净值涨跌幅是根据最新基金年报或季报中所显示的持仓信息以及一些修正方法，结合当时股市情况所实时计算出来的数据。单日估算净值涨跌幅与实际涨跌幅的差额在3个百分点以上的基金需要重点关注。

以中金成长精选为例，4月20日，该基金估算涨跌幅为-0.07%，而实际基金净值涨幅却高达6.83%，两者相差6.9个百分点。4月21日，人工智能板块大跌，中金成长精选基金净值大跌5.64%，几乎抹去前日涨幅。根据该基金2022年年报披露的重仓股显示，其前十大重仓股均为新能源概念股。但在新能源行业股价走强的4月10日，中金成长精选却没有与新能源板块保持一致上涨，反而是与当日AI板块表现相似，大跌6.56%。在近期行情中，与中金成长精选情况相似的还有融通产业趋势臻选、海富通股票混合等基金。

从4月21日中金成长精选基金最新披露的一季报来看，该基金截至今年一季度末的前十大重仓股中清一色全是中科曙光、金山办公、景嘉微、大华股份、科大讯飞等AI热门概念股，较去年四季度末的前十大重仓股名单来看已全部换血。

再往前看，4月12日是消费股大跌的一天，却有多只消费主题基金大涨，净值涨跌幅偏差较大的基金走势高度契合当天TMT板块(计算机、通信、传媒、电子)行情。以华泰柏瑞消费成长为例，截至去年四季度末，该基金重仓股多数来自白酒板块，4月12日，该基金估算涨跌幅为-0.87%，而实际基金净值涨幅5.75%，两者相差6.62个百分点。从近两个交易日来看，随着TMT板块的波动，该基金净值分别上涨6.08%和下跌3.62%。

观察近期估算净值涨跌幅误差较大的基金可以发现，这些基金净值整体呈现出上蹿下跳的局面，单日上涨或下跌的幅度波动较大，堪比股票日涨跌幅。其实际行情表现与其去年年报披露的重仓股所在行业表现已形成背离，给投资者增加了不少选基难度。

“表里不一”基金数量激增

证券时报·数据宝统计，4月20日，不包含年内成立基金，在市场全部可统计的主动权益类基金(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)中，估算净值涨跌幅误差大于等于3个百分点的基金有286只(分级基金A与C不合并)。

年初估算净值涨跌幅误差大于等于3个百分点的基金基本在10只上下浮动，直至3月31日，这一数据突然增长至91只基金，紧接着4月3日继续激增至181只基金。

短期来看，调仓至热门赛道确实是公募基金提升净值的捷径。数据宝统计，4月3日、4月10日、4月20日的估算净值涨跌幅误差大于等于3个百分点的基金数量居前，分别多达181只、150只、286只。

剔除重复出现多日及2022年以来成立的基金，这三天估算误差较大的基金共计45只。这些基金2022年全年回报率均录得负值，平均回报率-29.48%，大幅跑输去年同期主动权益类基金回报率(-18.91%)。今年在概念板块热度的催化下，45只基金年内回报率均录得正值，平均上涨14.06%，跑赢同期主动权益类基金回报率(3.5%)。

在上述45只基金中，最新基金规模超过10亿元的仅有3只，近六成基金规模不足2亿元。12只基金自成立以来的回报率仍为负值，后市这些基金能否继续通过追逐热点拔高净值并扩大基金规模，还需假以时日观察。

高换手未必带来好业绩

一般而言，在市场波动较大时，基金经理为了抓住机会，会通过频繁调仓追逐市场热点以降低风险提高收益。2018年，沪指全年下跌近25%，基金市场中，换手率在1000%以上的基金平均回报率显著优于换手率在200%以下的基金平均回报率。

近年来，市场风格切换逐渐加快。在如此大背景下，频繁调仓真的可以多赚钱吗?数据宝统计，以2018年以来有数据统计的主动权益类基金为研究对象，2018年~2022年，基金换手率中位数逐年下降，从2018年的428.73%一路降至2022年的305.1%。

鉴于2018年~2022年五个完整会计年度的基金换手率中位数的均值为341.43%，将超高换手率定在1000%以上，高换手率定在500%~1000%区间，中换手率定在200%~500%区间，低换手率定在200%以下，分区间来查看每个报告期不同换手率水平的基金业绩。

整体来看，无论是在以大市值蓝筹股为市场主线的2019年~2020年还是其他年份，超高换手率均未能带来更优越的基金回报。在热点加速轮动的2022年，超高换手率的基金平均回报水平最差。

具体来看，2021年以来，高换手率基金的市场表现大不如前。数据宝统计，在2021年、2022年连续2年保持500%以上高换手率的主动权益类基金中，75%的期间年化回报率为负，平均年化回报率为-6.63%。

以期间年化回报率较