“海外投资者买基金也受择时影响，‘基金赚钱，基民不赚钱’的现象在全球范围内都是存在的。”在接受证券时报记者独家专访时，晨星全球首席战略官MichaelHolt分享了自己对全球基金业多年观察的心得。
在晨星，Michael负责公司的整体战略制定、资本配置及企业并购等事务，同时还管理着晨星数百人的全球基金和股票的研究团队。在2018年担任首席战略官职务之前，Michael是晨星全球股票研究主管，他也曾担任北美股票研究主管、科技行业股票研究团队副总监和高级分析师。
今年是中国公募基金业的25周年，作为一家老牌的国际基金评级机构，晨星已经陪伴中国基金业走过了20个年头。20多年来，中国基金业的种种现状也引发了行业思考。“基金赚钱，基民不赚钱”的原因是什么?如何进一步完善市场机制，增加投资者的获得感?基金评价工作怎样才能真正为基民带来价值?和全球市场相比，中国市场的差异和特色是什么，未来又将走向何方?近日，在采访Michael这位基金评级行业的元老时，证券时报记者与他探讨了上述话题。
“基金赚钱基民不赚钱”
全球都存在
证券时报记者：从晨星的经验来看，中国和海外的基金业有哪些相似的痛点?
MichaelHolt：在一些方面，两者的相似性其实超过了很多人的预期。
例如，海外投资者买基金也受择时影响，投资者实际在基金投资上收获的回报与基金本身的净值回报之间不是完全相等的。从去年我们对全球投资者的调研数据来看，投资者在面对市场波动时产生的种种“不淡定”行为，使得他们在完整获取基金净值回报上持续面临挑战，这意味着“基金赚钱，基民不赚钱”的现象在全球范围内都是存在的。
另一个例子是主题投资。海外投资者对于主题基金的偏好会随着市场环境而变化。在2020年至2021年期间，因为新冠病毒给生活带来了巨大的变化，投资者也热衷于通过参与主题型基金来捕捉这些新的结构性机会。不过，需要注意的是，全球主题基金整体的胜率其实是比较低的，长期来看尤其如此。
证券时报记者：你提到了“基金赚钱，基民不赚钱”，你认为这一现象背后反映了哪些问题?
MichaelHolt：除了刚才提到的择时问题，我认为造成这一现象还有一些其他原因。例如，基金公司作为基金产品的提供商，直接决定了产品发行的数量、种类、节奏和产品设计。在市场高点大量发行新产品、发行估值过高的行业主题产品等行为，往往导致投资者回报不佳。
此外，销售渠道“卖方代理”的商业模式使其与基金公司利益绑定，容易忽视投资者利益，从而出现如引导投资者频繁交易、推销高佣金产品等现象。
证券时报记者：如何改善这一现象?
MichaelHolt：对美国投资者回报的研究给了我一些启示。
首先是长期持有。就美国股票型基金和混合型基金的统计数据而言，只需要一个简单的买入持有策略，就能有效地缩窄投资者回报和基金总回报的差距。
其次是定投，虽然定投在市场持续上行的期间可能不是最优的投资方式，但是对于波动较大的基金，定投可以有效地帮助熨平风险，提升投资者回报。
此外，要选择靠谱的基金公司和投资顾问。在一些情况下，基金公司和投资顾问会关闭申购，确保基金经理保持原有的投资风格，这也有利于提升基金的回报。
“主动战胜被动”比较难
证券时报记者：在你看来，中国和海外基金业最大的差异在哪里?
MichaelHolt：中国市场仍有不少阿尔法机会，这也是为什么许多个人投资者热衷于寻找可以快速上涨的主动型基金。在中国，跑赢市场基准的基金经理占据了很大的比例。这种现象在全球范围内是不常见的，特别是在发达市场，主动型基金为投资者创造超额收益还是有一定的难度。
以在欧洲发售的基金为例，截至2022年12月末的一年期间，在晨星43个股票型基金分类里，只有31%的主动型基金战胜了被动型基金;在23个固定收益基金类别里，也只有46%的主动基金战胜了它们的被动同类。这种观察其实很有前瞻性。中国市场未来是否也会如此?这会影响基金的投资、销售、宣传、收费，甚至深刻改变中国基金业的格局。
证券时报记者：你是否认为，中国基金业未来的走向会与海外部分成熟市场越来越接近?
MichaelHolt：中国的公募行业仍相对年轻，我相信，在某些方面，中国市场会逐步呈现出与成熟市场相近的特点。例如，和许多其他市场相比，中国的散户比例仍较高。随着时间的推移，当机构投资者持续表现得比散户更出色时，我相信散户的投资决策会发生变化，这个市场也会变得更加有效。
但另一方面，我相信中国的公募行业仍会保留自己鲜明的特色。事实上，全球很多市场的投资者偏好都有差异，这也导致了市场风格的迥异，可以说，每一个市场都是独特的。
晨星全球团队去年对全球14个国家和地区投资者的组合构建方式进行了研究，我们发现，即便是在亚太地区，不同国家和地区的投资者对于不同投资品类的选择、风险偏好、组合构建的方式以及现金仓位都存在较大差异。例如，日本投资者对风险是极度厌恶的，喜欢持有大量的现金;中国和新加坡投资者的
