核心要点

一季度4.5%的GDP增速大超预期，进一步强化国内经济复苏的信号。二季度国内经济修复最为确定，叠加外部加息接近尾声，东升西落的宏观顺风再度回归。A股重回上行通道，可类比于11-1月的春节前走势，关注复苏预期差、中特估、AI+结构性机会。

复苏的确认

从低于预期的通胀数据到好于预期的社融，再到超预期的出口数据，最终一季度经济数据录得4.5%，经济修复的信号不断强化。

宽松的延续

从央行例会来看，当前货币政策延续宽松基调，虽空间有所收窄，但结构性货币政策工具仍值得期待，更注重精准发力，市场利率仍有小幅下行空间。

主线的确立

1）关注基本面、政策和资金三重催化的“中特估”：关注一带一路催化的建筑央企、国际工程，央国企产业链链长（运营商、中药、半导体等）、国企改革+数字经济、大炼化。

2）经济超预期+假期临近，复苏交易有望延续：关注盈利预期明显修正的食品饮料、美容护理、医药生物和地产竣工链（家用电器和轻工制造），以及五一假期催化的出行旅游消费（免税、航空运输、社服等）。

3）逢低布局AI+主线，关注确定性最强的方向：AI训练有望带动上游（算力、GPU、服务器等）延续高景气；政策助力的制造业升级和国产替代方向（信创、工业软件）。

风险提示

（1）经济复苏不及预期

（2）海外货币政策转向

（3）地缘政治风险再起