事件：

广汇能源发布2022年年度报告以及2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入594.1亿元，同比增长138.9%，归属于上市公司股东净利润113.4亿元，同比增加126.6%，扣非后归属于上市公司股东净利润110.7亿元，同比增加117.5%。基本每股收益为1.73元，同比增加124.6%。加权平均ROE为45.1%，同比增加18.28个百分点。

分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入221.3亿元，环比增加38.7%，同比增加163.6%；实现归属于上市公司股东净利润29.4亿元，环比减少10.3%，同比增加30.9%；实现扣非后归母净利润27.1亿元，环比减少16.8%，同比增加15.7%。2023年第一季度，公司实现营业收入198.6亿元，同比增加111.35%；实现归属于上市公司股东净利润30.1亿元，同比增加35.9%；实现扣非后归母净利润29.8亿元，同比增加35.4%。

投资要点：

业绩大幅上涨，高分红以及2023年员工持股计划彰显发展信心：

2022年公司煤炭业务量价共振，海外气价高位大幅震荡，贸易气周转规模不断扩张，公司业绩大幅上涨。分红方面，根据公司2022年度利润分配方案，拟派发每股现金红利0.8元（含税），全年分红总额达到51.9亿元（含税），占当年归母净利润45.8%，以2023年4月17日收盘价计算，股息率达到8.1%。员工持股计划方面，2023年4月，广汇能源发布2023年员工持股计划（草案）摘要，作为上期2022年员工持股计划的授予补充，拟授予不超过180名员工合计451.25万股，约占总股本的0.07%（截至2023年4月15日），转让价格为回购成本均价2.84元/股，所授股票分两期解锁，解锁条件与2023-2024年业绩挂钩，当两年业绩分别不低于150亿元以及200亿元时，分别解锁所授股票总量的50%，这将充分调动核心骨干工作积极性，激发公司成长内在活力。

煤炭业务：量价共振助推业绩，产能增量扩展空间。2022年，白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，公司统筹稳产增产，同时由于第三季度主要煤化工装置进行年度大修，提质煤产销量有所下滑。公司全年原煤产量2044.6万吨，同比+98.7%，原煤销量2284.4万吨，同比+52.0%，提质煤产量361.7万吨，同比-1.3%，提质煤销量385.9万吨，同比-21.6%。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到569.9元/吨，同比+31.6%，吨煤综合成本为318.0元/吨，同比+27.1%，吨煤毛利实现251.9元/吨，同比+37.7%。2022年四季度，煤炭产量环比增长，销量环比保持平稳。公司原煤产量为600.4万吨（环比+7.4%，同比+65.3%），原煤销量为630.5万吨（环比-6.3%，同比+26.7%），公司提质煤产量为104.2万吨（环比+66.5%，同比+8.5%），提质煤销量为121.1万吨（环比+54.3%，同比+30.0%）。2023年一季度，公司原煤产量为676.9万吨（环比+12.7%，同比+76.7%），原煤销量为788.9万吨（环比+25.1%，同比+59.4%），公司提质煤产量为105.9万吨（环比+1.7%，同比+11.8%），提质煤销量为95.5万吨（环比-21.1%，同比+3.4%）。

考虑到未来十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产，产能空间提升大，其中马朗煤矿主要为6000大卡以上超优质原煤，预计两矿未来将持续贡献利润增量。

天然气业务：海外气价高位震荡，贸易规模不断扩张。2022年欧洲天然气供应的紧张，导致国际天然气价格大幅波动，同时随着公司启东接收站5#20万方储罐建成，周转能力大幅提升，截至2022年9月，江苏启东LNG接收站已建成500万吨/年周转能力，盈利能力稳步提升。2022年，公司自产气产量为7.2亿方，同比-1.7%，总销量为66.3亿方，同比+45.2%，营业收入实现344.6亿元，同比+190.7%，营业成本实现272.7亿元，同比+235.7%，毛利实现71.9亿元，同比+20.9%；2022年四季度，公司自产气产量为2.23亿方（环比+29.1%，同比-0.01%），天然气总销量为24.7亿方（环比+43.3%，同比+100.6%）；2023年一季度，公司自产气产量为1.97亿方（环比-11.7%，同比+2.1%），天然气总销量为21.1亿方（环比-14.3%，同比+82.7%）。根据公司计划，未来随着启东码头项目建成，预计2025年周转能力达到1000万吨/年，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易）灵活转换，公司天然气业务盈利有望稳步提升。

煤化工业务：产销量上涨，单位毛利持平。乙二醇于2022年6月进入投产转固阶段，煤化工产销量有所提升。2022年，公司实现甲醇产量112.6万吨，同比-3.3%，甲醇销量138.5万吨，同比+21.0%，煤基油品产量62.3万吨，同比+4.0%，煤基油品销量66.5万吨，同比+8.9%，煤化工副产品产量43.8万吨，同比+8.8%，煤基油品销量93.3万吨，同比+131.5%，乙二醇产/销量同为10.1万吨；收入成本方面，2022年营业收入实现87.7亿元，同比+113.6%，营业成本实现57.3亿元，同比+183.9%，毛利实现30.5亿元，同比+45.7%，单位综合售价为2834.9元/吨，同比+49.6%，单位综合成本为1850.1元/吨，同比+98.9%，单位毛利为984.8元/吨，同比+2.1%。

盈利预测与估值：我们预计2023-2025年归母净利润分别为136.7/186.7/213.5亿元